會計職稱《中級財務(wù)管理》案例練習(xí)

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　　【例題1】某企業(yè)擬以100萬元進(jìn)行股票投資，現(xiàn)有A和B兩只股票可供選擇，具體資料如下：

　　要求：

　　(1)分別計算A、B股票預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較其風(fēng)險大小;

　　(2)如果無風(fēng)險報酬率為6%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%，請分別計算A、B股票的總投資收益率。

　　(3)假設(shè)投資者將全部資金按照70%和30%的比例分別投資購買A、B股票構(gòu)成投資組合，A、B股票預(yù)期收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，請計算組合的期望收益率和組合的標(biāo)準(zhǔn)離差以及A、B股票預(yù)期收益率的協(xié)方差。

　　(4)假設(shè)投資者將全部資金按照70%和30%的比例分別投資購買A、B股票構(gòu)成投資組合，已知A、B股票的β系數(shù)分別為1.2和1.5，市場組合的收益率為12%，無風(fēng)險收益率為4%，請計算組合的β系數(shù)和組合的必要收益率。

　　【答案】 (1)

　　由于A、B股票預(yù)期收益率的期望值不相同，所以不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較其風(fēng)險，而應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較其風(fēng)險，由于B股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率小，故B股票的風(fēng)險小。

　　(2)A股票的總投資收益率=6%+1.63×10%=22.3%

　　B股票的總投資收益率=6%+1.18×10%=17.8%。

　　(3)組合的期望收益率=70%×27%+30%×25%=26.4%

　　組合的標(biāo)準(zhǔn)離差=

　　=0.3686=36.86%

　　協(xié)方差=0.6×0.4406×0.2962=0.0783

　　(4)組合的β系數(shù)=70%×1.2+30%×1.5=1.29 組合的必要收益率=4%+1.29(12%-4%)=14.32%。

　　【例題2】某企業(yè)2005年年末的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下：(單位：萬元)

　　根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)提費用等項目成正比，企業(yè)2005年度銷售收入為4000萬元，凈利潤為1000萬元，年末支付現(xiàn)金股利600萬元，普通股股數(shù)300萬股，無優(yōu)先股。假設(shè)企業(yè)的固定經(jīng)營成本在10000萬元的銷售收入范圍內(nèi)保持100萬元的水平不變。

　　要求回答以下幾個問題：

　　(1)預(yù)計2006年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率與2005年相同，董事會提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價。如果可從外部融資200萬元，你認(rèn)為該提案是否可行?

　　(2)假設(shè)該公司一貫實行固定股利支付率政策，預(yù)計2006年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率提高到30%，采用銷售額比率法預(yù)測2006年外部融資額。

　　(3)假設(shè)該公司股票屬于固定增長股票，股利固定增長率為5%，無風(fēng)險報酬率為6%，貝他系數(shù)為2，股票市場的平均收益率為10.5%。計算該公司股票的必要收益率和該公司股票在2006年1月1日的價值。

　　(4)假設(shè)按(2)所需資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過借款補充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2005年年末借款利息為0.5萬元;如果通過增發(fā)普通股補充資金，預(yù)計發(fā)行價格為10元/股，股利固定增長率為5%。假設(shè)公司的所得稅率為40%，請計算兩種新增資金各自的資金成本率和兩種籌資方式的每股利潤無差別點以及達(dá)到無差別點時各自的財務(wù)杠桿系數(shù)。

　　(5)結(jié)合(4)假設(shè)預(yù)計追加籌資后的息稅前利潤為240萬元，請為選擇何種追加籌資方式做出決策并計算兩種籌資方式此時各自的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

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