2016高級會計師考試預測試題及答案
案例1
榮華投資管理公司是一家專業的投資管理和理財公司，由一批長期在信托、證券等公司工作的專業人士、理財專家和熱心投身于我國金融理財業發展的業內外資深人士共同組成的專業第三方理財機構。經過多年來的辛勤耕耘和不懈努力，榮華公司不斷發展壯大。最近榮華投資公司打算投資一家貿易公司，該公司的簡介如下：
昌盛貿易公司地處臺灣海峽西岸歷史文化名城福建省福州市。公司創建于本世紀初，是一家以研發、設計、生產、銷售、技術服務為一體的綜合性高檔歐式節能鋁合金門窗、幕墻生產企業。公司擁有雄厚的技術力量和綜合開發能力以及一批高素質、高學歷、高效率的管理和生產人員，采用國際先進的生產設備和技術，配合原裝進口配件及優質的原材料，以超前的設計，精細的工藝，一流的表面處理，結合流光溢彩的玻璃工藝，使產品具有環保、耐用、隔音效果好的特點，盡顯豪華品質，極具藝術非凡。
榮華公司在對昌盛公司進行投資之前，需要對其進行企業價值評估，以便決定是否進行投資。昌盛公司2011年實際和2012年預計的主要財務數據如下(單位：萬元)：
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年份 |
2011年實際（基期） |
2012年預計 |
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利潤表項目： |
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一、銷售收入 |
500 |
530 |
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減：營業成本和費用（不含折舊） |
380 |
400 |
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折舊 |
25 |
30 |
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二、息稅前利潤 |
95 |
100 |
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減：財務費用 |
21 |
23 |
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三、稅前利潤 |
74 |
77 |
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減：所得稅費用 |
14.8 |
15.4 |
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四、凈利潤 |
59.2 |
61. 6 |
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資產負債表項目： |
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流動資產 |
267 |
293 |
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固定資產凈值 |
265 |
281 |
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資產總計 |
532 |
574 |
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流動負債 |
210 |
222 |
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長期借款 |
164 |
173 |
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債務合計 |
374 |
395 |
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股本 |
100 |
100 |
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期末未分配利潤 |
58 |
79 |
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股東權益合計 |
158 |
179 |
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負債及股東權益總計 |
532 |
574 |
其他資料如下：
(1)昌盛公司的流動資產均為變動資產，流動負債均為變動負債，長期負債均為籌資 性負債，財務費用全部為利息費用。
(2)昌盛公司預計從2013年開始自由現金流量會以6%的年增長率穩定增長。
(3)2012年初昌盛公司流通在外的普通股股數為200萬股，2012年3月1日發行120 萬股普通股，2012年9月1日回購60萬股普通股。2012年末每股市價為6元。
(4)加權平均資本成本為12%。
(5)昌盛公司適用的企業所得稅率為20%。
要求：
(1)計算昌盛公司2012年的稅后凈營業利潤、購置固定資產支出、營運資本增加額和自由現金流量。
(2)使用收益法估計昌盛公司2011年底的公司價值。
(3)假設其他因素不變，為使2011年底的企業價值提高到900萬元，昌盛公司2012年的自由現金流量應是多少?
(4)計算2012年預計的總資產報酬率(稅后)、凈資產收益率、市盈率和市凈率。
案例2
嘉華公司是一家大型汽車制造企業，資本比較雄厚，融資渠道廣泛，經營管理比較成熟，嘉華公司認為，必須順應潮流提供低價格產品，才能在激烈競爭中生存下來。
嘉億公司是一家上市公司，主要從事各類汽車底盤配件的制造及銷售，聲譽良好，并擁有兩個初具規模的基地和先進的加工技術，但該公司規模較小，盈利總額也相應較少，客戶以嘉華公司等幾家企業為主，其中嘉華公司是其最大的客戶。
嘉華公司的戰略目標是以低價格產品占領市場并擴大市場。在此戰略目標下，嘉華公司決定進行經濟適用車的開發。2004年年底，嘉華公司開始準備收購嘉億公司。相關資料如下：
1.并購預案
嘉華公司擬以現金方式收購嘉億公司的全部股份。嘉華公司目前的市場價值為100億元，估計合并后新公司的市場價值將可達到120億元。嘉億公司股東要求以15億元成交，并購的會計師、律師、顧問、談判等交易費用為10 000萬元。
2.嘉億公司的盈利能力和市盈率指標。
嘉億公司的盈利能力比較穩定，2002年凈利潤為8 000萬元，2003年凈利潤為10 000 萬元，2004年凈利潤為9 000萬元，沒有非經常性損益。嘉億公司目前的市盈率指標為15.
要求：
1.指出嘉華公司并購嘉億公司屬于橫向并購、縱向并購還是混合并購，同時說明理由和該并購類型的優點。
2.以三年平均數計算企業的利潤業績，運用市場法中的市盈率乘數估計嘉億公司產值(假定以當前的市盈率作為標準市盈率)。
3.計算并購收益、并購溢價和并購凈收益。
4.從財務管理角度分析，嘉華公司是否應該并購嘉億公司。
參考答案
案例1
【分析提示】
(1)稅后凈營業利潤=100×(1-20%)=80(萬元)
購置固定資產的支出=(281-265)+30=46(萬元)
營運資本增加額=(293-222)-(267-210)=14(萬元)
自由現金流量=(稅后凈營業利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資本增加額)
=80+30-46-14=50(萬元)
(2)公司總價值=50/(12%-6%)=833.33 (萬元)
或者公司總價值=[50×(1+6%)/(12%-6%)]/(1+12%)+50/(1+12%)=833.33 (萬元)
(3)900=自由現金流量/(12%-6%)
自由現金流量= 900×(12%-6%)=54(萬元)
(4)總資產報酬率(稅后=61.6/[(532+574)/2]×100%=11.14%
凈資產收益率=61.6/[(158+179)/2]×100%=36.56%
2012年流通在外的普通股加權平均數=200+120×10/12-60×4/12=280(萬股)
每股收益=61.6/280=0.22(元/股)
市盈率=6/0.22=27.27
2012年流通在外普通股股數=200+120-60=260(萬股)
每股凈資產=179/260=0.69(元/股)
市凈率=6/0.69=8.70
案例2:
【分析提示】
1.屬于縱向并購。
理由：縱向并購指與企業的供應商或客戶的合并，即優勢企業將同本企業生產緊密相關的生產、營銷企業并購過來，形成縱向生產一體化。實質是處于生產同一產品，處于不同生產階段的企業間的并購。本案例中嘉華公司屬于汽車生產企業，嘉億公司屬于汽車底盤配件的制造企業，嘉億公司屬于嘉華公司的供應商，因此屬于縱向并購。
縱向并購的優點：能夠擴大生產經營規模，節約通用的設備費用等;可以加強生產過程各環節的配合，有利于協作化生產;可以加速生產流程，縮短生產周期，節約運輸、倉儲和能源消耗水平等。
2.嘉億公司最近3年的平均利潤=(8 000+10 000+9 000)/3=9 000 (萬元)
假定以嘉億公司最近3年的平均利潤作為嘉億公司的估計凈收益，則嘉億公司價值=嘉億公司最近3年平均利潤×標準市盈率=9 000×15=135 000(萬元)
3.并購收益=并購后整體價值-并購前并購企業價值-并購前被并購企業價值
=12 000 000-1000 000-135 000=65 000(萬元)
并購溢價=并購價格-并購前被并購方價值=150 000-135 000=15 000(萬元)
并購凈收益=并購收益-并購溢價-并購費用=65 000-15 000-10 000=40 000(萬元)
4.嘉華公司并購嘉億公司后能夠產生40 000萬元的并購凈收益，從財務管理角度分析，此項并購交易是可行的。
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