注冊會計師《財務成本管理》試題及答案2016
一、單項選擇題
1.關于看漲期權下列說法錯誤的是( )。
A.看漲期權的價值上限是執行價格
B.股票的價格為零時，期權的價值也為零
C.看漲期權的價值下限是內在價值
D.只要期權尚未到期，期權的價格就會高于其價值的下限
2.某期權目前已經到期，如果已知期權的內在價值為5元，則該期權的價值為( )元。
A.0
B.6 C.5
D.無法計算
3.關于看跌期權的估價，下列表達式正確的是( )。
A. 看漲期權價格+看跌期權價格=標的資產價格+執行價格現值
B. 看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產價格-執行價格
C. 看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產價格-執行價格現值
D. 看漲期權價格+看跌期權價格=標的資產價格+執行價格
4.下列公式中，不正確的有( )。
A. 多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)
B. 空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格
C. 空頭看跌期權到期日價值=-Max(執行價格-股票市價，0)
D. 空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值-期權價格
5.當預計標的股票市場價格將發生劇烈變動，但無法判斷是上升還是下降時，最適合的投資組合是( )。
A.購進看跌期權與購進股票的組合
B.購進看漲期權與購進股票的組合
C.售出看漲期權與購進股票的組合
D.購進看跌期權與購進看漲期權的組合
6.期權是指一種合約，下列表述不正確的是( )。
合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利
期權出售人應擁有標的資產，以便期權到期時雙方應進行標的物的交割
期權是一種特權，持有人只有權利沒有義務
期權合約至少要涉及購買人和出售人兩方
7.美式看漲期權允許持有者( )。
A. 在到期日或到期日前賣出標的資產
B. 在到期日或到期日前購買標的資產
C. 只能在在到期日賣出標的資產
D. 只能在在到期日購買標的資產
8.看跌期權出售者收取期權費5元，售出1股執行價格為100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期權，如果1年后該股票的市場價格為120元，則該出售該看跌期權的凈損益為( )元。
A.20
B.-20 C.5
D.15
9.下列關于布萊克—斯科爾斯期權定價模型假設的說法不正確的是( )。
A. 未來股票的價格將是兩種可能值中的一個
B. 看漲期權只能在到期日執行
C. 股票或期權的買賣沒有交易成本
D. 所有證券交易都是連續發生的，股票價格隨機游走
10.某公司股票看漲期權和看跌期權的執行價格均為30元，期權均為歐式期權，期限1年，目前該股票的價格是20元，期權費(期權價格)為2元。如果在到期日該股票的價格是15元，則購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期收益為( )元。
A.13
B.6
C.-5
D.-2
11.某公司股票看漲期權和看跌期權的執行價格均為55元，期權均為歐式期權，期限1年，目前該股票的價格是44元，期權費(期權價格)為5元。在到期日該股票的價格是34元。則同時購進1股看跌期權與1股看漲期權組合的到期日凈損益為( )元。
A.1
B.6 C.11
D.-5
12.下列有關期權投資策略表述正確的是( )。
A.保護性看跌期權的最低凈收入為執行價格
B.保護性看跌期權的最低凈損益為期權價格
C.拋補期權組合鎖定了最低凈收入
D.多頭對敲只有當股價偏離執行價格的差額超過看漲期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益
二、多項選擇題
1.下列有關表述中，正確的是( )。
A. 期權出售人不一定擁有標的資產
B. 期權是可以“賣空”的
C. 期權到期時出售人和持有人雙方要進行標的物的實物交割
D. 雙方約定的期權到期的那一天稱為“到期日”，在那一天之后，期權失效
2.在其他因素不變的情況下，下列變量中( )增加時，看漲期權價值會增加。
A. 股票市價
B. 執行價格
C. 股價波動率
D. 紅利
3.對于未到期的看漲期權來說，當其標的資產的現行市價低于執行價格時，下列表述中不正確的是( )。
A. 該期權處于虛值狀態
B. 該期權當前價值為零
C. 該期權處于實值狀態
D. 該期權內在價值為零
4.對于歐式期權，下列說法正確的是( )。
A. 股票價格上升，看漲期權的價值增加
B. 執行價格越大，看跌期權價值增加
C. 股價波動率增加，期權價值增加
D. 期權有效期內預計發放的紅利越多，看跌期權價值增加
5.在其他條件相同的情況下，下列說法正確的是( )。
A. 空頭看跌期權凈損益+多頭看跌期權凈損益=0
B. 空頭看跌期權到期日價值+多頭看跌期權到期日價值=0 C. 空頭看跌期權損益平衡點=多頭看跌期權損益平衡點
D. 對于空頭看跌期權而言，股票市價高于執行價格時，凈收入小于0
6.假設ABC公司的股票現在的市價為80元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為85元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風險利率為每年4%。現擬建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項，使得6個月后該組合的價值與看漲期權相等。則下列計算結果正確的有( )。
A. 在該組合中，購進股票的數量為0.4643股
B. 在該組合中，借款的數量為27.312元
C. 看漲期權的價值為9.832元
D. 購買股票的支出為37.144元
7.對于看漲期權來說，期權價格隨著股票價格的上漲而上漲，當股價足夠高時，下列說法中錯誤的是( )。
A. 期權價格可能會等于股票價格
B. 期權價格可能會超過股票價格
C. 期權價格不會超過股票價格
D. 期權價格會等于執行價格
8.有一項看漲期權，期權成本為5元，標的股票的當前市價為50元，執行價格為50元，到期日為1年后的今天，若到期日股票市價為65元，則下列計算正確的有( )。
A.多頭看漲期權到期日價值為15元
B.多頭看漲期權凈損益為10元
C.空頭看漲期權到期日價值為-15元
D.空頭看漲期權凈損益為-10元
9.對于購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權組成的保護性看跌期權(執行價格為購買股票時股價)，下列說法中正確的有( )。
A.股價小于執行價格時組合最大凈損失為期權價格
B.股價小于執行價格時組合最大凈收益為期權價格
C.股價大于執行價格組合凈收益小于股票凈收益
D.股價大于執行價格組合凈收益大于股票凈收益
10.下列說法不正確的有( )。
A.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險
B.股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率
C.風險中性原理下，所有證券的預期收益率都是無風險收益率
D.根據風險中性原理，期權價值等于期權執行日的凈損益使用無風險利率折現
11.假設ABC公司的股票現在的市價為60元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為是62元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33% ，或者降低25%。無風險利率為每年4%，若當前的期權價格為8元，則下列表述正確的是( )。
A.投資人應以無風險利率借入22.69元購買0.5142股的股票，同時出售看漲期權
B.投資人應購買此期權，同時賣空0.5142股的股票，并投資22.69元于無風險證券
C.套利活動促使期權只能定價為8.16元
D.套利活動促使期權只能定價為8元
12.假設ABC公司的股票現在的市價為56.26元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為是62元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升42.21% ，或者降低29.68%。無風險利率為每年4%，則利用風險中性原理所確定的相關指標正確的有( )。
A.期權價值為7.78元
B.期權價值為.5.93元
C.上行概率為0.4407
D.上行概率為0.5593
三、計算分析題
1.假設甲公司的股票現在的市價為20元。有1份以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為21元，到期時間是1年。1年以后股價有兩種可能：上升40%，或
者降低30%。無風險利率為每年4%。
要求：要求利用風險中性原理確定期權的價值。
2.假設甲公司股票現在的市價為10元，有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為6元，到期時間是9個月。9個月后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%，無風險利率為每年6%。現在打算購進適量的股票以及借入必要的款項建立一個投資組合，使得該組合9個月后的價值與購進該看漲期權相等。
要求：(結果均保留兩位小數)
(1)確定可能的到期日股票價格。
(2)根據執行價格計算確定到期日期權價值。
(3)計算套期保值比率。
(4)計算購進股票的數量和借款數額。
(5)根據上述計算結果計算期權價值。
(6)根據風險中性原理計算期權的現值(假設股票不派發紅利)。
3.F股票的當前市價為50元，市場上有以該股票為標的物的期權交易，有關資料如下：
(1)F股票的到期時間為半年的看漲期權，執行價格為52元，期權價格3元;F股票的到期時間為半年的看跌期權，執行價格也為52元，期權價格5元。
(2)F股票半年后市價的預測情況如下：
|
股價變動幅度 |
-50% |
-20% |
20% |
50% |
|
概率 |
0.2 |
0.3 |
0.3 |
0.2 |
要求：
(1)投資者甲以當前市價購入1股F股票，同時購入F股票的1股看跌期權，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預期收益。
(2)投資者乙以當前市價購入1股F股票，同時出售1股F股票的看漲期權，判斷乙采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預期收益。
(3)投資者丙以當前市價購入同時購入F股票的1股看漲期權和1股看跌期權，判斷丙采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預期收益。
四、綜合題
1.甲公司為一家上市公司，該公司目前的股價為20元，目前市場上有該股票的交易和以該股票為標的資產的期權交易。有關資料如下：
(1)過去4年該公司沒有發放股利，股票交易收益率的資料如下：
|
年份 |
連續復利收益率 |
年復利收益率 |
|
1 |
29.57% |
34.40% |
|
2 |
46.19% |
58.71% |
|
3 |
71.65% |
104.74% |
|
4 |
－27.05% |
－23.70% |
(2)甲股票的到期時間為6個月的看漲期權和看跌期權執行價格均為25元。
(3)無風險年利率為4%。
要求：
(1)計算連續復利收益率的標準差和年復利收益率的標準差;
(2)利用兩期二叉樹(每期3個月)模型確定看漲期權的價格(假設期權到期日之前不發放股利);
(3)某投資者采用多頭對敲期權投資策略，通過計算回答到期時股票價格上升或下降幅度超過多少時投資者才獲得正的收益(計算中考慮資金時間價值因素，計算看跌期權價格時，按報價利率折算)。
參考答案及解析
一、單項選擇題
1.【答案】A
【解析】看漲期權的價值上限是股價，所以選項A的說法是不正確的。
2.【答案】C
【解析】期權價值=內在價值+時間溢價，由于期權目前已經到期，由此可知，時間溢價=0，此時的內在價值等于到期日價值，期權價值=內在價值+時間溢價=5(元)。
3.【答案】C
【解析】從看漲期權與看跌期權的平價關系式可知，看漲期權價格C-看跌期權價格P=標的資產價格S-執行價格現值PV(X)，可知只有C正確。
4.【答案】D
【解析】空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權價格，因此，選項D錯誤。
5.【答案】D
【解析】多頭對敲是同時買進一只股票的看跌期權和看漲期權，期權的執行價格和到期日相同。多頭對敲是針對市場價格將發生劇烈變動，但無法判斷是上升還是下降時最適合的投資組合。
6.【答案】B
【解析】期權出售人不一定擁有標的資產。期權是可以“賣空”的。期權購買人也不一定真的想購買資產標的物。因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。
7.【答案】B
【解析】美式期權是指可以在到期日或到期日之前的任何時間執行的期權。看漲期權是購買標的資產的權利。因此，美式看漲期權允許持有者在到期日或到期日前購買標的資產。
8.【答案】C
【解析】由于1年后該股票的價格高于執行價格，看跌期權購買者會放棄行權，因此，看跌期權出售者的凈損益就是他所收取的期權費5元。
9.【答案】A
【解折】選項A是二叉樹期權定價模型的一個假設。
10.【答案】B
【解析】購進股票的到期日收益=15-20=-5(元)，購進看跌期權到期日收益=(30-15)-2=13(元)，購進看漲期權到期日收益=-2(元)，購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期收益=-5+13-2=6(元)。
11.【答案】C
【解析】購進看跌期權到期日凈損益16元[=(55-34)-5]，購進看漲期權到期日凈損益-5元(0-5)，則投資組合凈損益11元(=16-5)。
12.【答案】A
【解析】保護性看跌期權的最低凈損益=執行價格-股票價格-期權價格，B不正確;拋補期權組合鎖定了最高凈收入為執行價格，所以C不正確;多頭對敲只有當股價偏離執行價格的差額超過看漲期權和看跌期權的購買成本，才能給投資者帶來凈收益，所以D不正確。
二、多項選擇題
1.【答案】ABD
【解析】期權出售人不一定擁有標的資產，期權是可以“賣空”的，期權購買人也不一定真的想購買標的資產，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可，所以A、B正確，C不正確;期權有到期時間，到期后失效，所以D正確。
2.【答案】AC
【解析】如果看漲期權在將來某一時間執行，其收入為股票市價與執行價格的差額。如果其他因素不變，股票市價上升，看漲期權的價值也上升;執行價格上升，看漲期權價值下降。所以A正確、B錯誤。對于看漲期權持有者來說，股價上升可以獲利，股價下降時最大損失以期權費為限，兩者不會抵消，因此，股價的波動率增加會使看漲期權的價值增加，選項C正確。在除息日之后，紅利的發放引起股票價格降低，看漲期權價格降低，因此選項D錯誤。
3.【答案】BC
【解析】對于未到期的看漲期權來說，當其標的資產的現行市價低于執行價格時，該期權處于虛值狀態，所以A正確，C不正確;期權價值包括期權內在價值和時間溢價，即使內在價值為零，也還有時間溢價，因此仍可以按正的價格出售，其價值大于零，所以B不正確，D正確。
4.【答案】ABCD
【解析】看跌期權的價值取決于執行價格與股票市價的差額，所以A、B正確;股價上升，超過執行價格，期權持有者可以放棄期權，最大損失是期權費。股價下降越多，執行期權獲利越多，盈虧并不相抵，所以C正確;期權有效期內預計發放的紅利越多，股價除息后下降越多，看跌期權價值增加，所以D正確。
5.【答案】ABC
【解析】從期權交易是零和博弈可知，A、B、C正確;對于空頭看跌期權而言，股票市價高于執行價格時，期權持有者可以放棄執行期權，凈收入為0，所以D不正確。
6.【答案】ABCD
【解析】本題考點是期權估價的復制原理。
上行股價=股票現價×上行乘數=80×(1+33.33%)=106.664(元)
下行股價=股票現價×下行乘數=80×(1-25%)=60(元)
股價上行時期權到期日價值=上行股價-執行價格=106.664-85=21.664(元)
股價下行時期權到期日價值=0
套期保值比率H=期權價值變化量/股價變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643
購買股票支出=套期保值比率×股票現價=0.4643×80=37.144(元)
借款=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.312(元)
期權價值=37.144-27.312=9.832(元)
7.【答案】ABD
【解析】期權價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權，購入股票，迫使期權價格下降。所以，期權的價格不會超過股價，只有C是正確的。
8.【答案】ABCD
【解析】多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)=15(元);多頭看漲期權凈損益=到期日價值-期權價格=15-5=10(元);空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執行價格，0)=-15(元);空頭看漲期權凈損益=到期日價值+期權價格=-15+5=-10(元)。
9.【答案】AC
【解析】保護性看跌期權鎖定了最低凈損益(負期權價格)，所以A正確，B錯誤;股價大于執行價格，看跌期權不執行，組合凈收益=股票凈收益-期權價格，組合凈收益小于股票凈收益，所以C正確，D錯誤。
10.【答案】BD
【解析】在不派發紅利的情況下，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率，所以選項B不正確;根據風險中性原理，期權的現值是期權執行日的期望值使用無風險利率折現，所以選項D不正確。
11.【答案】BC
【解析】上行股價Su=股票現價S0×上行乘數u=60×1.3333=80(元)
下行股價Sd=股票現價S×下行乘數d=60×0.75=45(元)
股價上行時期權到期日價值Cu=上行股價-執行價格=80-62=18(元)
股價下行時期權到期日價值Cd=0
套期保值比率H=期權價值變化/股價變化=(18-0)/(80-45)=0.5142
借款=(H×Sd)/(1+r)=(45×0.5142)/1.02=22.69(元)
期權價格=H×S0-借款=0.5142×60-22.69=8.16(元)
期權定價以套利理論為基礎。如果期權的價格高于8.16元，就會有人購入0.5142股股票，賣出1股看漲期權，同時借入22.69元，肯定可以盈利。如果期權價格低于8.16元，就會有人賣空0.5142股股票，買入1股看漲期權，同時借出22.69元，他也肯定可以盈利。因此，只要期權定價不是8.16元，市場上就會出現一臺“造錢機器”。套利活動會促使期權只能定價為8.16元。
12.【答案】AC
【解析】上行股價=56.26×1.4221=80(元)
下行股價=56.26×(1-29.68%)=40(元)
股價上行時期權到期日價值Cu=上行股價-執行價格=80-62=18(元)
股價下行時期權到期日價值Cd=0
期望回報率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×(-29.68%)
2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)
上行概率=0.4407
下行概率=1-0.4407=0.5593
期權6月后的期望價值=0.4407×18+0.5593×0=7.9326(元)
期權的現值=7.9326/1.02=7.78(元)
【注冊會計師《財務成本管理》試題及答案】相關文章：
2015注冊會計師《財務成本管理》模擬試題（一）答案及解析09-18
2015注冊會計師《財務成本管理》模擬試題（二）答案及解析07-07
注冊會計師《財務成本》專項訓練試題及答案07-28
注冊會計師《財務成本管理》專項試題09-19
注會《財務成本管理》考前鞏固試題及答案10-30