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2017基金從業(yè)基金基礎(chǔ)知識(shí)：資產(chǎn)配置的含義
導(dǎo)語：資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。
一、資產(chǎn)配置的簡(jiǎn)介
在現(xiàn)代 投資管理體制下，投資一般分為規(guī)劃、實(shí)施和優(yōu)化管理三個(gè)階段。投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，它是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)。對(duì)資產(chǎn)配置的理解必須建立在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)和負(fù)債問題的本質(zhì)、對(duì) 普通股票和固定收人證券的投資特征等多方面問題的深刻理解基礎(chǔ)之上。在此基礎(chǔ)上，資產(chǎn)管理還可以利用 期貨、 期權(quán)等衍生 金融產(chǎn)品來改善資產(chǎn)配置的效果，也可以采用其他策略實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整。不同配置具有自身特有的理論基礎(chǔ)、行為特征和支付模式，并適用于不同的市場(chǎng)環(huán)境和客戶 投資需求。
二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)
資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對(duì)業(yè)績(jī)的主要因素。
資產(chǎn)配置的原因與目標(biāo)：起到降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的作用。
三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素
1 影響投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的各項(xiàng)因素
2 影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境因素
3 資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求相匹配的問題
4 投資期限
5 稅收考慮
四、資產(chǎn)配置的主要類型
總述
資產(chǎn)配置在不同層面有不同含義，從范圍上看，可分為全球資產(chǎn)配置、股票 債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置;從時(shí)間跨度和風(fēng)格類別上看，可分為 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、 戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置;從資產(chǎn)管理人的特征與投資者的性質(zhì)上，可分為買入并持有策略(Buy-and-hold Strategy)、 恒定混合策略(Constant-mix Strategy)、 投資組合保險(xiǎn)策略(Portfolio-insurance Strategy)和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略(Tactical Asset Allocation Strategy)。
買入并持有策略
買入并持有策略是指在確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例，構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3—5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。買入并持有策略是消極型長(zhǎng)期再平衡方式，適用于有長(zhǎng)期計(jì)劃水平并滿足于 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。
買入并持有策略適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者的 偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時(shí)的狀態(tài)。
恒定混合策略
恒定混合策略是指保持 投資組合中各類資產(chǎn)的固定比例。 恒定混合策略是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者 偏好沒有大的改變，因而最優(yōu) 投資組合的配置比例不變。 恒定混合策略適用于 風(fēng)險(xiǎn)承受能力較穩(wěn)定的投資者。
如果 股票市場(chǎng)價(jià)格處于震蕩、波動(dòng)狀態(tài)之中， 恒定混合策略就可能優(yōu)于買入并持有策略。
投資組合保險(xiǎn)
投資組合保險(xiǎn)策略是在將一部分資金投資于 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從而保證 資產(chǎn)組合的最低價(jià)值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并隨著市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，同時(shí)不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。當(dāng)投資組合價(jià)值因風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)收益率的提高而上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例也隨之提高;反之則下降。
因此，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)收益率上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例隨之上升，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益繼續(xù)上升， 投資組合保險(xiǎn)策略將取得優(yōu)于買人并持有策略的結(jié)果;而如果收益轉(zhuǎn)而下降，則投資組合保險(xiǎn)策略的結(jié)果將因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例的提高而受到更大的影響，從而劣于買入并持有策略的結(jié)果。
動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置
動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加 投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。大多數(shù)動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置一般具有如下共同特征：
(1)一般建立在一些分析工具基礎(chǔ)上的客觀、量化過程。這些分析工具包括回歸分析或優(yōu)化決策等。
(2)資產(chǎn)配置主要受某種資產(chǎn)類別 預(yù)期收益率的客觀測(cè)度驅(qū)使，因此屬于以價(jià)值為導(dǎo)向的過程。可能的驅(qū)動(dòng)因素包括在 現(xiàn)金收益、 長(zhǎng)期債券的 到期收益率基礎(chǔ)上計(jì)算股票的 預(yù)期收益，或按照 股票市場(chǎng) 股息貼現(xiàn)模型評(píng)估股票實(shí)用收益變化等。
(3)資產(chǎn)配置規(guī)則能夠客觀地測(cè)度出哪一種資產(chǎn)類別已經(jīng)失去市場(chǎng)的注意力，并引導(dǎo)投資者進(jìn)入不受人關(guān)注的資產(chǎn)類別。
(4)資產(chǎn)配置一般遵循“回歸均衡”的原則，這是動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置中的主要利潤(rùn)機(jī)制。
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