高級會計師的模擬測試題
資料：
DL公司去年的銷售收入為20 000萬元，凈營運資本為200萬元，今年是預測期的第一年，今年銷售收入增長率為8%，以后每年的銷售收入增長率將逐年遞減2%直至銷售增長率達到2%，以后可以長期保持2%的增長率。基于公司過去的盈利能力和投資需求，預計EBIT為銷售收入的5%，凈營運資本為銷售收入的1%，資本支出等于折舊費用。公司的D/E(負債比權益)保持不變，一直為0.4，債務資本成本等于債券的年資本成本，債券的年資本成本為7.54%，公司的所得稅稅率為25%。公司的股票收益率與市場組合收益率的協方差為30%，市場組合收益率的方差為20%，無風險利率為4.784%，市場風險溢酬為6%。
要求：
(1)計算股權資本成本(保留三位小數);
(2)計算稅后加權平均資本成本;
(3)預測第1-4年的自由現金流量;
(4)計算預測期第4年末的價值;
(5)計算預測期第1年初的企業價值。
(1)股票的β系數：30%/20%=1.5(依據貝塔系數的定于公式，某證券的貝塔系數等于該證券收益率與市場組合收益率之間的協方差/市場組合收益率的方差)
股權資本成本=4.784%+1.5×6%=13.784%
(2)加權平均資本成本=0.4/(1+0.4)×7.54%+1/(1+0.4)×13.784%=12%
(3) 預測第1-4年的自由現金流量
單位：萬元
(4)預測期第4年年末的價值=906.04×(1+2%)/(12%-2%)=9 241.61(萬元)
(5)預測期第1年年初的企業價值
=794×(P/F，12%，1)+845.64×(P/F，12%，2)+883.78×(P/F，12%，3) + 906.04 ×(P/F，12%，4)+ 9 241.61 ×(P/F，12%，4)
=794×0.8929+845.64×0.7972+883.78×0.7118+906.04×0.6355+ 9241.61 ×0.6355
=8 461.01(萬元)
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