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高級會計師考試試題:案例分析題一

時間:2024-10-14 07:17:42 試題 我要投稿
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2017年高級會計師考試試題:案例分析題一

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  1、光明公司是國內規模很大的一家牛奶生產企業,成立于1998年,目前國內的市場份額達到了14%,為了進一步擴大市場份額,計劃收購同行業的宏達公司,宏達公司目前的股票市價(等于收購價)為18元,普通股股數為300萬股,債務市值為100萬元,現在要對宏達公司的股票進行估價,有關資料如下:

  預計收購后第一年宏達公司的凈利潤為600萬元,利息費用為80萬元,折舊與攤銷為120萬元,資本支出為400萬元,營運資金由目前的200萬元增加為220萬元。第二年至第五年的自由現金流量均為500萬元,從第六年開始,自由現金流量增長率長期穩定為5%。交易完成后,宏達公司將調整資本結構,始終保持債務與股權比率為1.5。宏達公司的股票貝塔系數為1.2,稅前債務資本成本為8%。此次收購的系統風險與宏達公司其他投資的系統風險大致相當,企業所得稅是唯一要考慮的市場摩擦,所得稅稅率為25%,無風險利率為4%,股票市場的風險收益率為10%。

  要求:

  評估宏達公司目前的每股市值,并說明是否值得收購?

  參考答案:

  案例分析題

  【正確答案】股權資本成本=4%+10%×1.2=16%

  根據“債務與股權比率為1.5”可知,債務資本比重為60%,股權資本比重為40%

  加權平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%

  收購后第一年宏達公司的息稅前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)

  收購后第一年年末宏達公司自由現金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(萬元)

  收購后第五年年末宏達公司的價值=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)

  宏達公司目前的總價值

  =360×(P/F,10%,1)+500×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,1)+10500×(P/F,10%,5)

  =360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209

  =8287.60(萬元)

  宏達公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(萬元)

  宏達公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)

  由于收購價18元低于每股市值,所以,值得收購。

  【答案解析】

  【該題針對“并購價值評估”知識點進行考核】

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