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2015年中級會計師考試《財務管理》模擬試題（九）
一、單選題
1.已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的市場組合收益率的標準差為0.4，兩者之間的相關系數為0.5，則兩者之間的協方差是( )。
A.0.04
B.0.16
C.0.25
D.1.00
參考答案：A
答案解析：協方差=相關系數×一項資產的標準差×另一項資產的標準差=0.5×0.2×0.4=0.04。
2.某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，若按復利制用最簡便算法計算第n年末可以從銀行取出的本利和，則應選用的時間價值系數是( )。
A.復利終值數
B.復利現值系數
C.普通年金終值系數
D.普通年金現值系數
參考答案：C
答案解析：：因為本題中是每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，所以符合普通年金的形式，所以計算第n年末可以從銀行取出的本利和，實際上就是計算普通年金的終值，所以答案選擇普通年金終值系數。
3.已知某完整工業投資項目預計投產第一年的流動資產需用數100萬元，流動負債可用數為40萬元;投產第二年的流動資產需用數為190萬元，流動負債可用數為100萬元。則投產第二年新增的流動資金額應為( )萬元。
A.150
B.90
C.60
D.30
參考答案：D
答案解析：
第一年流動資金投資額=第一年的流動資產需用數-第一年流動負債可用數=100-40=60(萬元)
第二年流動資金需用數=第二年的流動資產需用數-第二年流動負債可用數=190-100=90(萬元)
第二年流動資金投資額=第二年流動資金需用數-第一年流動資金投資額=90-60=30(萬元)
4.在下列各項中，屬于項目資本金現金流量表的流出內容，不屬于全部投資現金流量表流出內容的是( )。
A.營業稅金及附加
B.借款利息支付
C.維持運營投資
D.經營成本
參考答案：B
答案解析：與全部投資現金流量表相比項目資本金現金流量表的現金流入項目相同，但是現金流出項目不同，在項目資本金現金流量表的現金流出項目中包括借款歸還和借款利息支付，但是在全部投資的現金流量表中沒有這兩項。
5.相對于股票投資而言，下列項目中能夠揭示債券投資特點的是( )。
A.無法事先預知投資收益水平
B.投資收益率的穩定性較強
C.投資收益率比較高
D.投資風險較大
參考答案：B
答案解析：債券投資具有以下特點：投資期限方面(債券有到期日，投資時應考慮期限的影響);權利義務方面(從投資的權利來說，在各種證券投資方式中，債券投資者的權利最小，無權參與企業的經營管理);收益與風險方面(債券投資收益通常是事前預定的，收益率通常不及股票高，但具有較強的穩定性，投資的風險較小)。
6.某公司股票在某一時點的市場價格為30元，認股權證規定每股股票的認購價格為20元，每張認股權證可以購買0.5股普通股，則該時點每張認股權證的理論價值( )。
A.5元
B.10元
C.15元
D.25元
參考答案：A
答案解析：每張認股權證的理論價值=Max[0.5×(30-20)，0]=5元。
7.根據營運資金管理理論，下列各項中不屬于企業應收賬款成本內容的是( )。
A.機會成本
B.管理成本
C.短缺成本
D.壞賬成本
參考答案：C
答案解析：應收賬款的成本主要包括機會成本、管理成本、壞賬成本，短缺成本是現金和存貨的成本。
8.在營運資金管理中，企業將“從收到尚未付款的材料開始，到以現金支付該貨款之間所用的時間”稱為( )。
A.現金周轉期
B.應付賬款周轉期
C.存貨周轉期
D.應收賬款周轉期
參考答案：B
答案解析：現金的周轉過程主要包括存貨周轉期、應收賬款周轉期和應付賬款周轉期，其中存貨周轉期是指將原材料轉換成產成品并出售所需要的時間;應收賬款周轉期是指將應收賬款轉換為現金所需要的時間;應付賬款周轉期是指從收到尚未付款的材料開始到現金支出之間所用的時間。
9.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資金成本最高的通常是( )。
A.發行普通股
B.留存收益籌資
C.長期借款籌資
D.發行公司債券
參考答案：A
答案解析：整體來說，權益資金的資金成本大于負債資金的資金成本，對于權益資金來說，由于普通股籌資方式在計算資金成本時還需要考慮籌資費用，所以其資金成本高于留存收益的資金成本，即發行普通股的資金成本應是最高的。
10.在每份認股權證中，如果按一定比例含有幾家公司的若干股票，則據此可判定這種認股權證是( )。
A.單獨發行認股權證
B.附帶發行認股權證
C.備兌認股權證
D.配股權證
參考答案：C
答案解析：按照認股權證認購數量的約定方式，可將認股權證分為備兌認股權證和配股權證。備兌認股權證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股股票;配股權證是確認老股東配股權的證書，它按照股東持股比例定向派發，賦予其以優惠價格認購公司一定份數的新股。
11.與短期借款籌資相比，短期融資券籌資的特點是( )。
A.籌資風險比較小
B.籌資彈性比較大
C.籌資條件比較嚴格
D.籌資條件比較寬松
參考答案：C
答案解析：短期融資券籌資的優點主要：籌資成本較低，籌資數額比較大，可以提高企業信譽和知名度。短期融資券籌資的缺點主要有：風險比較大，彈性比較小，發行條件比較嚴格。
12.在下列各項中，不能用于加權平均資金成本計算的是( )。
A.市場價值權數
B.目標價值權數
C.賬面價值權數
D.邊際價值權數
參考答案：D
答案解析：在確定各種資金在總資金中所占的比重時，各種資金價值的確定基礎包括三種：賬面價值、市場價值和目標價值。
13.某企業某年的財務杠桿系數為2.5，息稅前利潤(EBIT)的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為( )。
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
參考答案：D
答案解析：根據財務杠桿系數定義公式可知：財務杠桿系數=每股收益增長率/息稅前利潤增長率=每股收益增長率/10%=2.5，所以每股收益增長率=25%。
14.在下列股利分配政策中，能保持股利與收益之間一定的比例關系，并體現多盈多分、少盈少分、無盈不分原則的是( )。
A.剩余股利政策
B.固定或穩定增長股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
參考答案：C
答案解析：固定股利支付率政策下，股利與公司盈余緊密地配合，能保持股利與收益之間一定的比例關系，體現了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。
15.在下列各項中，能夠增加普通股股票發行在外股數，但不改變公司資本結構的行為是( )。
A.支付現金股利
B.增發普通股
C.股票分割
D.股票回購
參考答案：C
答案解析：支付現金股利不能增加發行在外的普通股股數;增發普通股能增加發行在外的普通股股數，但是也會改變公司資本結構;股票分割會增加發行在外的普通股股數，而且不會改變公司資本結構;股票回購會減少發行在外的普通股股數。
16.在下列預算方法中，能夠適應多種業務量水平并能克服固定預算方法缺點的是( )。
A.彈性預算方法
B.增量預算方法
C.零基預算方法
D.流動預算方法
參考答案：A
答案解析：彈性預算又稱變動預算或滑動預算，是指為克服固定預算的方法的缺點涉及的，以業務量、成本和利潤之間的依存關系為依據，按照預算期可預見的各種業務量水平為基礎，編制能夠適應多種情況預算的一種方法。
17.某期現金預算中假定出現了正值的現金收支差額，且超過額定的期末現金余額時，單純從財務預算調劑現金余缺的角度看，該期不宜采用的措施是( )。
A.償還部分借款利息
B.償還部分借款本金
C.拋售短期有價證券
D.購入短期有價證券
參考答案：C
答案解析：現金預算中如果出現了正值的現金收支差額，且超過額定的期末現金余額時，說明企業有現金的剩余，應當采取一定的措施降低現金持有量，選項A、B、D均可以減少企業的現金余額，而C會增加企業的現金余額，所以不應采用C的措施。
18.企業將各責任中心清償因相互提供產品或勞務所發生的、按內部轉移價格計算的債權、債務的業務稱為( )。
A.責任報告
B.業務考核
C.內部結算
D.責任轉賬
參考答案：C
答案解析：內部結算是指企業各責任中心清償因相互提供產品或勞務所發生的，按內部轉移價格計算的債權、債務。
19.作業成本法是以作業為基礎計算和控制產品成本的方法，簡稱( )。
A.變動成本法
B.傳統成本法
C.ABC分類法
D.ABC法
參考答案：D
答案解析：作業成本法簡稱ABC法，它是以作業為基礎計算和控制產品成本的方法。
20.在下列各項指標中，其算式的分子、分母均使用本年數據的是( )。
A.資本保值增值率
B.技術投入比率
C.總資產增長率
D.資本積累率
參考答案：B
答案解析：資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權益總額/年初所有者權益總額×100%，技術投入比率=本年科技支出合計/本年營業收入凈額×100%，總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額×100%，資本積累率=本年所有者權益增長額/年初所有者權益×100%，所以技術投入比率分子分母使用的都是本年數據。
試題點評：比較怪異的題目，不過只要能夠記住教材上的公式還是可以選對的
21.在下列財務業績評價指標中，屬于企業獲利能力基本指標的是( )。
A.營業利潤增長率
B.總資產報酬率
C.總資產周轉率
D.資本保值增值率
參考答案：B
答案解析：財務業績評價指標中，企業獲利能力的基本指標包括凈資產收益率和總資產報酬率。營業利潤增長率是企業經營增長的修正指標;總資產周轉率是企業資產質量的基本指標;資本保值增值率是企業經營增長的基本指標。
22.根據財務管理理論，企業在生產經營活動過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系被稱為( )。
A.企業財務管理
B.企業財務活動
C.企業財務關系
D.企業財務
參考答案：D
答案解析：企業財務是指企業在生產經營活動過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。
23.在下列各項中，從甲公司的角度看，能夠形成“本企業與債務人之間財務關系”的業務是( )。
A.甲公司購買乙公司發行的債券
B.甲公司歸還所欠丙公司的貨款
C.甲公司從丁公司賒購產品
D.甲公司向戊公司支付利息
參考答案：A
答案解析：甲公司購買乙公司發行的債券，則乙公司是甲公司的債務人，所以A形成的是“本企業與債務人之間財務關系”;選項B、C、D形成的是企業與債權人之間的財務關系。
24.在下列各種觀點中，既能夠考慮資金的時間價值和投資風險，又有利于克服管理上的片面性和短期行為的財務管理目標是( )。
A.利潤最大化
B.企業價值最大化
C.每股收益最大化
D.資本利潤率最大化
參考答案：B
答案解析：企業價值最大化目標的優點包括：考慮了資金的時間價值和投資的風險價值;反映了對企業資產保值增值的要求;有利于克服管理上的片面性和短期行為;有利于社會資源的合理配置。所以本題選擇B。
25.如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合( )。
A.不能降低任何風險
B.可以分散部分風險
C.可以最大限度地抵消風險
D.風險等于兩只股票風險之和
參考答案：A
答案解析：如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關系數為1，相關系數為1時投資組合不能降低任何風險，組合的風險等于兩只股票風險的加權平均數。
二、多選題
26.在下列各種資本結構理論中，支持“負債越多企業價值越大”觀點的有( )。
A.代理理論
B.凈收益理論
C.凈營業收益理論
D.修正的MM理論
參考答案：BD
答案解析：
凈收益理論認為負債程度越高，加權平均資金成本就越低，當負債比率達到100%時，企業價值達到最大，企業的資金結構最優;修正的MM理論認為由于存在稅額庇護利益，企業價值會隨著負債程度的提高而增加，于是負債越多，企業價值越大。
27.在下列各項中，屬于企業進行收益分配應遵循的原則有( )。
A.依法分配原則
B.資本保全原則
C.分配與積累并重原則
D.投資與收益對等原則
參考答案：ABCD
答案解析：
企業進行收益分配應遵循的原則包括依法分配原則、資本保全原則、兼顧各方面利益原則、分配與積累并重原則、投資與收益對等原則。
28.在計算不超過一年期債券的持有期年均收益率時，應考慮的因素包括( )。
A.利息收入
B.持有時間
C.買入價
D.賣出價
參考答案：ABCD
答案解析：不超過一年期債券的持有期年均收益率，即債券的短期持有期年均收益率，它等于[債券持有期間的利息收入+(賣出價-買入價)]/(債券買入價×債券持有年限)×100%，可以看出利息收入、持有時間、賣出價、買入價均是短期持有期年均收益率的影響因素。
29.在下列各項中，屬于日常業務預算的有( )。
A.銷售預算
B.現金預算
C.生產預算
D.銷售費用預算
參考答案：ACD
答案解析：日常業務預算包括銷售預算，生產預算，直接材料耗用量及采購預算，應交增值稅、銷售稅金及附加預算，直接人工預算，制造費用預算，產品成本預算，期末存貨預算，銷售費用預算，管理費用預算。現金預算屬于財務預算的內容。
30.在下列質量成本項目中，屬于不可避免成本的有( )。
A.預防成本
B.檢驗成本
C.內部質量損失成本
D.外部質量損失成本
參考答案：AB
答案解析：質量成本包括兩方面的內容：預防和檢驗成本、損失成本;預防和檢驗成本屬于不可避免成本;損失成本(包括內部質量損失成本和外部質量損失成本)屬于可避免成本。
31.企業計算稀釋每股收益時，應當考慮的稀釋性潛在的普通股包括( )。
A.股票期權
B.認股權證
C.可轉換公司債券
D.不可轉換公司債券
參考答案：ABC
答案解析：稀釋性潛在普通股，是指假設當前轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉換債券、認股權證、股票期權。
32.在下列各項中，屬于財務管理經濟環境構成要素的有( )。
A.經濟周期
B.經濟發展水平
C.宏觀經濟政策
D.公司治理結構
參考答案：ABC
答案解析：影響財務管理的經濟環境因素主要包括：經濟周期、經濟發展水平、宏觀經濟政策。公司治理結構屬于法律環境中公司治理和財務監控的內容。
33.在下列各項中，可以直接或間接利用普通年金終值系數計算出確切結果的項目有( )。
A.償債基金
B.先付年金終值
C.永續年金現值
D.永續年金終值
參考答案：AB
答案解析：償債基金=年金終值×償債基金系數=年金終值/年金終值系數，所以A正確;先付年金終值=普通年金終值×(1+i)=年金×普通年金終值系數×(1+i)，所以B正確。選項C的計算與普通年金終值系數無關，永續年金不存在終值。
34.在下列各項中，屬于股票投資技術分析法的有( )。
A.指標法
B.K線法
C.形態法
D.波浪法
參考答案：ABCD
答案解析：股票投資的技術分析法包括指標法、K線法、形態法、波浪法。
35.運用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的相關成本包括( )。
A.機會成本
B.轉換成本
C.短缺成本
D.管理成本
參考答案：AC
答案解析：運用成本分析模式確定最佳現金持有量時，只考慮因持有一定量的現金而產生的機會成本及短缺成本，而不予考慮管理費用和轉換成本。
三、判斷題
61.附權優先認股權的價值與新股認購價的大小成正比例關系。( )
參考答案：×
答案解析：根據附權優先認股權的價值計算公式：M1-(R×N+S)=R，解之可得：R=(M1-S)/(N+1)，可以看出附權優先認股權的價值R與新股認購價S是反向變動關系。
62.企業之所以持有一定數量的現金，主要是出于交易動機、預防動機和投機動機。( )
參考答案：√
答案解析：企業之所以持有一定數量的現金，主要是基于三個方面的動機：交易動機、預防動機和投機動機。
63.籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式解決的是通過何方式取得資金的問題，它們之間不存在對應關系。( )
參考答案：×
答案解析：籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式解決的是通過何方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應關系。
64.經營杠桿能夠擴大市場和生產等不確定性因素對利潤變動的影響。( )
參考答案：√
答案解析：引起企業經營風險的主要原因是市場需求和成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是利潤不穩定的根源。但是，經營杠桿擴大了市場和生產等不確定性因素對利潤變動的影響。
65.在除息日之前，股利權利從屬于股票：從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次已宣告發放的股利。( )
參考答案：√
答案解析：在除息日，股票的所有權和領取股息的權利分離，股利權利不再從屬于股票，所以在這一天購入公司股票的投資者不能享有已宣布發放的股利。
66.在財務預算的編制過程中，編制預計財務報表的正確程序是：先編制預計資產負債表，然后再編制預計利潤表。( )
參考答案：×
答案解析：資產負債表的編制需要利潤表中的數據作為基礎，所以應先編制利潤表后編制資產負債表。
67.從財務管理的角度看，公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排。( )
參考答案：√
答案解析：公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排，涉及所有者、董事會和高級執行人員等之間權力分配和制衡關系，這些安排決定了公司的目標和行為，決定了公司在什么狀態下由誰來實施控制、如何控制、風險和收益如何分配等一系列重大問題。
68.證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數。( )
參考答案：×
答案解析：只有在證券之間的相關系數為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數;如果相關系數小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數。
69.根據財務管理理論，按照三階段模型估算的普通股價值，等于股利高速增長階段現值、股利固定增長階段現值和股利固定不變階段現值之和。( )
參考答案：√
答案解析：按照三階段模型估算的普通股價值=股利高速增長階段現值+股利固定增長階段現值+股利固定不變階段現值。
70.根據項目投資理論，完整工業項目運營期某年的所得稅前凈現金流量等于該年的自由現金流量。( )
參考答案：×
答案解析：完整工業投資項目的運營期某年所得稅后凈現金流量=該年息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資=該年自由現金流量。
四、計算題
1.已知：現行國庫券的利率為5%，證券市場組合平均收益率為15%，市場上A、B、C、D四種股票的β系數分別為0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分別為16.7%、23%和10.2%。
要求：
(1)采用資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。
(2)計算B股票價值，為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策，并說明理由。假定B股票當前每股市價為15元，最近一期發放的每股股利為2.2元，預計年股利增長率為4%。
(3)計算A、B、C投資組合的β系數和必要收益率。假定投資者購買A、B、C三種股票的比例為1:3:6。
(4)已知按3:5:2的比例購買A、B、D三種股票，所形成的A、B、D投資組合的β系數為0.96，該組合的必要收益率為14.6%;如果不考慮風險大小，請在A、B、C和A、B、D兩種投資組合中做出投資決策，并說明理由。
參考答案：
(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1%
(2)B股票價值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元)
因為股票的價值18.02高于股票的市價15，所以可以投資B股票。
(3)投資組合中A股票的投資比例=1/(1+3+6)=10%
投資組合中B股票的投資比例=3/(1+3+6)=30%
投資組合中C股票的投資比例=6/(1+3+6)=60%
投資組合的β系數= 0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52
投資組合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.2%
(4)本題中資本資產定價模型成立，所以預期收益率等于按照資本資產定價模型計算的必要收益率，即A、B、C投資組合的預期收益率大于A、B、D投資組合的預期收益率，所以如果不考慮風險大小，應選擇A、B、C投資組合。
2.已知：ABC公司是一個基金公司，相關資料如下：
資料一：2006年1月1日，ABC公司的基金資產總額(市場價值)為27000萬元，其負債總額(市場價值)為3000萬元，基金份數為8000萬份。在基金交易中，該公司收取首次認購費和贖回費，認購費率為基金資產凈值的2%，贖回費率為基金資產凈值的1%。
資料二：2006年12月31日，ABC公司按收盤價計算的資產總額為26789萬元，其負債總額為345萬元，已售出10000萬份基金單位。
資料三：假定2006年12月31日，某投資者持有該基金2萬份，到2007年12月31日，該基金投資者持有的份數不變，預計此時基金單位凈值為3.05元。
要求：
(1)根據資料一計算2006年1月1日ABC公司的下列指標：
�、倩饍糍Y產價值總額;②基金單位凈值;③基金認購價;④基金贖回價。
(2)根據資料二計算2006年12月31日的ABC公司基金單位凈值。
(3)根據資料三計算2007年該投資者的預計基金收益率。
參考答案：
(1)①2006年1月1日的基金凈資產價值總額=27000-3000=24000(萬元)
�、�2006年1月1日的基金單位凈值=24000/8000=3(元)
�、�2006年1月1日的基金認購價=3+3×2%=3.06(元)
�、�2006年1月1日的基金贖回價=3-3×1%=2.97(元)
(2)2006年12月31日的基金單位凈值=(26789-345)/10000=2.64(元)
(3)預計基金收益率=(3.05-2.64)/2.64×100%=15.53%
試題點評：網�？荚囍行哪M試題模擬(三)計算第2題涉及到了該知識點
3.某企業甲產品單位工時標準為2小時/件，標準變動費用分配率為5元/小時，標準固定制造費用分配率為8元/小時。本月預算產量為10000件，實際產量為12000件，實際工時為21600元，實際變動制造費用與固定制造費用分別為110160元和250000元。
要求計算下列指標：
(1)單位產品的變動制造費用標準成本。
(2)單位產品的固定制造費用標準成本。
(3)變動制造費用效率差異。
(4)變動制造費用耗費差異。
(5)兩差異法下的固定制造費用耗費差異。
(6)兩差異法下的固定制造費用能量差異。
參考答案：
(1)單位產品的變動制造費用標準成本=2×5=10(元)
(2)單位產品的固定制造費用標準成本=2×8=16(元)
(3)變動制造費用效率差異=(21600-12000×2)×5=-12000(元)
(4)變動制造費用耗費差異=(110160/21600-5)×21600=2160(元)
(5)固定制造費用耗費差異=250000-10000×2×8=90000(元)
(6)固定制造費用能量差異=(10000×2-12000×2)×8=-32000(元)
4.某企業2006年末產權比率為80%，流動資產占總資產的40%。有關負債的資料如下：
資料一：該企業資產負債表中的負債項目如表達1所示：
表1
負債項目 金額
流動負債：
短期借款 2000
應付賬款 3000
預收賬款 2500
其他應付款 4500
一年內到期的長期負債4000
流動負債合計 16000
非流動負債：
長期借款 12000
應付債券 20000
非流動負債合計 32000
負債合計 48000
資料二：該企業報表附注中的或有負債信息如下：已貼現承兌匯票500萬元，對外擔保2000萬元，未決訴訟200萬元，其他或有負債300萬元。
要求計算下列指標：
(1)所有者權益總額。
(2)流動資產和流動比率。
(3)資產負債率。
(4)或有負債金額和或有負債比率。
(5)帶息負債金額和帶息負債比率。
參考答案：
(1)因為產權比率=負債總額/所有者權益總額=80%
所以，所有者權益總額=負債總額/80%=48000/80%=60000(萬元)
(2)流動資產占總資產的比率=流動資產/總資產=40%
所以，流動資產=總資產×40%=(48000+60000)×40%=43200(萬元)
流動比率=流動資產/流動負債×100%=43200/16000×100%=270%
(3)資產負債率=負債總額/資產總額=48000/(48000+60000)×100%=44.44%
(4)或有負債金額=500+2000+200+300=3000(萬元)
或有負債比率=3000/60000×100%=5%
(5)帶息負債金額=2000+4000+12000+20000=38000(萬元)
帶息負債比率=38000/48000×100%=79.17%
五、綜合題
1.已知：甲企業不繳納營業稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。所在行業的基準收益率ic為10%。該企業擬投資建設一條生產線，現有A和B兩個方案可供選擇。
資料一：A方案投產后某年的預計營業收入為100萬元，該年不包括財務費用的總成本費用為80萬元，其中，外購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元，折舊費為12萬元，無形資產攤銷費為0萬元，其他費用為5萬元，該年預計應交增值稅10.2萬元。
資料二：B方案的現金流量如表2所示
表2 現金流量表(全部投資) 單位：萬元
項目計算期
(第t年) 建設期 運營期 合計
0 1 2 3 4 5 6 7～10 11
1.現金流入0 0 60 120 120 120 120 * * 1100
1.1營業收入 60 120 120 120 120 * 120 1140
1.2回收固定資產余值 10 10
1.3回收流動資金 * *
2.現金流出100 50 54.18 68.36 68.36 68.36 68.36 * 68.36 819.42
2.1建設投資100 30 130
2.2流動資金投資 20 20 40
2.3經營成本 * * * * * * * *
2.4營業稅金及附加 * * * * * * * *
3.所得稅前
凈現金流量-100 -50 5.82 51.64 51.64 51.64 51.64 * 101.64 370.58
4.累計所得稅
前凈現金流量-100 -150 -144.18 -92.54 -40.9 10.74 62.38 * 370.58 -
5.調整所得稅 0.33 5.60 5.60 5.60 5.60 * 7.25 58.98
6.所得稅后
凈現金流量 -100 -50 5.49 46.04 46.04 46.04 46.04 * 94.39 311.6
7.累計所得稅后
凈現金流量 -100 -150 -144.51 -98.47 -52.43 -6.39 39.65 * 311.6 -
該方案建設期發生的固定資產投資為105萬元，其余為無形資產投資，不發生開辦費投資。固定資產的折舊年限為10年，期末預計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊;無形資產投資的攤銷期為5年。建設期資本化利息為5萬元。
部分時間價值系數為：(P/A，10%，11)=6.4951,(P/A，10%，1)=0.9091
要求：
(1)根據資料一計算A方案的下列指標：
�、僭撃旮冬F的經營成本;②該年營業稅金及附加;③該年息稅前利潤;④該年調整所得稅;⑤該年所得稅前凈現金流量。
(2)根據資料二計算B方案的下列指標：
①建設投資;②無形資產投資;③流動資金投資;④原始投資;⑤項目總投資;⑥固定資產原值;⑦運營期1～10年每年的折舊額;⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額;⑨運營期末的回收額;⑩包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后)和不包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后)。
(3)已知B方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數據分別為36.64萬元和41.64萬元，請按簡化公式計算這兩年該方案的所得稅前凈現金流量NCF3和NCF11。
(4)假定A方案所得稅后凈現金流量為：NCF0=-120萬元，NCF1=0，NCF2～11=24.72萬元，據此計算該方案的下列指標：①凈現值(所得稅后);②不包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后);③包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后)。
(5)已知B方案按所得稅后凈現金流量計算的凈現值為92.21萬元，請按凈現值和包括建設期的靜態投資回收期指標，對A方案和B方案作出是否具備財務可行性的評價。
參考答案：
答案：(1)①該年付現的經營成本=40+23+5=68(萬元)
�、谠撃隊I業稅金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(萬元)
�、墼撃晗⒍惽袄麧�=100-1.02-80=18.98(萬元)
④該年調整所得稅=18.98×33%=6.26(萬元)
�、菰撃晁枚惽皟衄F金流量=18.98+12=30.98(萬元)
(2)①建設投資=100+30=130(萬元)
�、跓o形資產投資=130-105=25(萬元)
�、哿鲃淤Y金投資=20+20=40(萬元)
④原始投資=130+40=170(萬元)
�、蓓椖靠偼顿Y=170+5=175(萬元)
�、薰潭ㄙY產原值=105+5=110(萬元)
⑦運營期1～10年每年的折舊額=(110-10)/10=10(萬元)
�、噙\營期1～5年每年的無形資產攤銷額=25/5=5(萬元)
�、徇\營期末的回收額=40+10=50(萬元)
⑩包括建設期的靜態投資回收期=5+|-6.39|/46.04=5.14(年)
不包括建設期的靜態投資回收期=5.14-1=4.14(年)
(3)NCF3=36.64+10+5=51.64(萬元)
NCF11=41.64+10+50=101.64(萬元)
(4)①凈現值=-120+24.72×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=-120+24.72×(6.4951-0.9091)=18.09(萬元)
②不包括建設期的回收期=120/24.72=4.85(年)
�、郯ńㄔO期的回收期=4.85+1=5.85(年)
(5)A方案凈現值=18.09(萬元)>0
包括建設期的靜態投資回收期=5.85>11/2=5.5(年)
故A方案基本具備財務可行性。
B方案凈現值=92.21(萬元)>0
包括建設期的靜態投資回收期=5.14<11/2=5.5(年)
故B方案完全具備財務可行性
2.已知：甲、乙、丙三個企業的相關資料如下：
資料一：甲企業歷史上現金占用與銷售收入之間的關系如表3所示：
表3 現金與銷售收入變化情況表 單位：萬元
年度 銷售收入 現金占用
2001 10200 680
2002 10000 700
2003 10800 690
2004 11100 710
2005 11500 730
2006 12000 750
資料二：乙企業2006年12月31日資產負債表(簡表)如表4所示：
乙企業資產負債表(簡表)
表4 2006年12月31日 單位：萬元
資產
現金 750
應收賬款 2250
存貨 4500
固定資產凈值 4500
資產合計 12000
負債和所有者權益
應付費用 1500
應付賬款 750
短期借款 2750
公司債券 2500
實收資本 3000
留存收益 1500
負債和所有者權益合計 12000
該企業2007年的相關預測數據為：銷售收入20000萬元，新增留存收益100萬元;不變現金總額1000元，每元銷售收入占用變動現金0.05，其他與銷售收入變化有關的資產負債表項目預測數據如表5所示：
表5 現金與銷售收入變化情況表 單位：萬元
年度 年度不變資金(a) 每元銷售收入所需變動資金(b)
應收賬款 570 0.14
存貨 1500 0.25
固定資產凈值 4500 0
應付費用 300 0.1
應付賬款 390 0.03
資料三：丙企業2006年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，預計2007年銷售收入為15000元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：
方案1：發行普通股股票100萬股，發行價每股8.5元。2006年每股股利(D0)為0.5元，預計股利增長率為5%。
方案2：發行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業所得稅稅率為33%。
假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。
要求：
(1)根據資料一，運用高低點法測算甲企業的下列指標：
�、倜吭N售收入占用變動現金;②銷售收入占用不變現金總額。
(2)根據資料二為乙企業完成下列任務：
�、侔床襟E建立總資產需求模型;②測算2007年資金需求總量;③測算2007年外部籌資量。
(3)根據資料三為丙企業完成下列任務：
�、儆嬎�2007年預計息稅前利潤;②計算每股收益無差別點;③根據每股收益無差別點法做出最優籌資方案決策，并說明理由;④計算方案1增發新股的資金成本。
參考答案：
(1)首先判斷高低點，因為本題中2006年的銷售收入最高，2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年，低點是2002年。
�、倜吭N售收入占用現金=(750-700)/(12000-10000)=0.025
�、阡N售收入占用不變現金總額=700-0.025×10000=450(萬元)
或=750-0.025×12000=450(萬元)
注釋：綜合題的要求中說明沒有特別說明保留兩位小數，但是本問①保留兩位小數后對于②的影響很大，甚至使用高點和低點計算的結果是不同的，個人認為不合理，所以沒有保留兩位小數，估計閱卷時應當都判為正確。
(2)總資金需求模型
�、俑鶕�5中列示的資料可以計算總資金需求模型中：
a=1000+570+1500+4500-300-390=6880
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
所以總資金需求模型為：y=6880+0.31x
�、�2007資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)
�、�2007年需要增加的資金=6880+0.31×20000-12000=1080(萬元)
2007年外部籌資量=1080-100=980(萬元)
(3)①2007年預計息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)
�、谠霭l普通股方式下的股數=300+100=400(萬股)
增發普通股方式下的利息=500(萬元)
增發債券方式下的股數=300(萬股)
增發債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)
每股收益大差別點的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)
或者可以通過列式解方程計算，即：
(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300
解得：EBIT=840(萬元)
�、塾捎�2007年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，故應選擇方案2(發行債券)籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式可以提高企業的每股收益。
�、茉霭l新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
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