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證券交易機制的主要內容
導語：證券交易機制是指什么？從交易時間的連續特點劃分，有定期交易和連續交易。這兩種交易機制有著不同的特點。下面是詳細內容介紹。
證券交易機制的主要內容
證券交易機制是證券市場具體交易制度設計的基礎，如上海證券交易所和深圳證券交易所的集合競價和連續競價，其設計依據就是定期交易和連續交易的不同機制；而上海證券交易所固定收益平臺交易中一級交易商提供的雙邊報價，就采用了報價驅動的機制。
（一）定期交易和連續交易
從交易時間的連續特點劃分，有定期交易和連續交易。在定期交易中，成交的時點是不連續的。在某一段時間到達的投資者的委托訂單并不馬上成交，而是要先存儲起來，然后在某一約定的時刻加以匹配。
在連續交易中，并非意味著交易一定是連續的，而是指在營業時間里訂單匹配可以連續不斷地進行。因此，兩個投資者下達的買賣指令，只要符合成交條件就可以立即成交，而不必再等待一段時間定期成交。
這兩種交易機制有著不同的特點。定期交易的特點有：第一，批量指令可以提供價格的穩定性；第二，指令執行和結算的成本相對比較低。連續交易的特點有：第一，市場為投資者提供了交易的即時性；第二，交易過程中可以提供更多的市場價格信息。
（二）指令驅動和報價驅動
從交易價格的決定特點劃分，有指令驅動和報價驅動。
指令驅動是一種競價市場，也稱為“訂單驅動市場”。在競價市場中，證券交易價格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅動的。如果采用經紀商制度，投資者在競價市場中將自己的買賣指令報給自己的經紀商，然后經紀商持買賣訂單進入市場，市場交易中心以買賣雙向價格為基準進行撮合。
報價驅動是一種連續交易商市場，或稱“做市商市場”。在這一市場中，證券交易的買價和賣價都由做市商給出，做市商將根據市場的買賣力量和自身情況進行證券的雙向報價。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進證券或向做市商賣出證券。做市商在其所報的價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者交易。做市商的收入來源是買賣證券的差價。
例1—11（2012年3月考題·判斷題）
報價驅動系統是一種連續交易商市場，也稱為訂單驅動市場。（）
【參考答案】×
【解析】報價驅動是一種連續交易商市場，或稱“做市商市場”。指令驅動是一種競價市場，也稱為“訂單驅動市場”。
這兩種交易機制也有著不同的特點。指令驅動的特點有：第一，證券交易價格由買方和賣方的力量直接決定；第二，投資者買賣證券的對手是其他投資者。報價驅動的特點有：第一，證券成交價格的形成由做市商決定；第二，投資者買賣證券都以做市商為對手，與其他投資者不發生直接關系。
（三）證券交易機制目標
1、流動性
證券市場的流動性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價格。
2、穩定性
證券市場的穩定性可以用市場指數的風險度來衡量。
3、有效性
證券市場的有效性包含兩個方面的要求：一是證券市場的高效率；二是證券市場的低成本。
證券交易機制目標
流動性
證券的流動性是證券市場生存的條件。如果證券市場缺乏流動性，或者說不能提供充分的流動性，證券市場的功能就要受到影響。從積極的意義上看，證券市場流動性為證券市場有效配置資源奠定了基礎。證券市場流動性包含兩方面的要求，即成交速度和成交價格。如果投資者能以合理的價格迅速成交，則市場流動性好。反過來，單純是成交速度快，并不能完全表示流動性好。
穩定性
證券市場的穩定性是指證券價格的波動程度。一般來說，穩定性好的市場，其價格波動性比較小，或者說其調節平衡的能力比較強。從證券市場健康運行的角度看，保持證券價格的相對穩定、防止證券價格大幅度波動是必要的。證券市場的穩定性可以用市場指數的風險度來衡量。由于各種信息是影響證券價格的主要因素，因此，提高市場透明度是加強證券市場穩定性的重要措施。
有效性
證券市場的有效性包含兩方面的要求：一是證券市場的高效率；二是證券市場的低成本。其中，高效率又包含兩方面內容。首先是證券市場的信息效率，即要求證券價格能準確、迅速、充分反映各種信息。根據證券價格對信息的反映程度，可以將證券市場分為強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。其次是證券市場的運行效率，即證券交易系統硬件的工作能力，如交易系統的處理速度、容量等。低成本也包含兩方面：一是直接成本；二是間接成本。前者如投資者參與交易而支付的傭金和繳納的稅收，后者如投資者收集證券信息所發生的費用等。
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