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金融碩士考研基礎(chǔ)知識點：凈現(xiàn)值和投資評價
凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）i，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。下面是小編精心整理的金融碩士考研基礎(chǔ)知識點：凈現(xiàn)值和投資評價，歡迎閱讀與收藏。
凈現(xiàn)值和投資評價
1.回收期與凈現(xiàn)值
如果某項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項目的生命周期，你可以明確地說出該項目凈現(xiàn)值的代數(shù)符號嗎?為什么?如果該項目的折現(xiàn)回收期短于該項目的生命周期，此時的情況又是怎么樣?請解釋。
解：如果項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流只改號一次，且開始為負(fù)，后來為正)，
①回收期短于項目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時，回收期依舊會短于項目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負(fù)。→根據(jù)那個典型的圖來分析(橫軸為貼現(xiàn)率，縱軸為NPV)
②折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個項目的折現(xiàn)回收期短于該項目的生命周期，NPV一定為正值。
2.凈現(xiàn)值
假設(shè)某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個條件，你對該項目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請解釋。
解：如果某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項目回收期一定短于其生命周期;因為折現(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)率計算出來的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會短于該項目的生命周期;NPV為正表明未來現(xiàn)金流入流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1; IRR必定大于必要報酬率。
3.比較投資標(biāo)準(zhǔn)
對下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個獨立的項目。
①回收期
②平均會計收益率
③內(nèi)部收益率
④盈利指數(shù)
⑤凈現(xiàn)值
解：
①回收期：收回初始投資所需要的時間。回收期法就是簡單地計算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點。
判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果回收期小于我們設(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)(其實就是該項目的生命周期)那么可以接受該項目;如果回收期大于我們設(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項目。
缺陷：忽略了回收期后的現(xiàn)金流;未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;回收期標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。
②平均會計收益率：該項目整個期間的平均收益/平均投資額。平均會計收益率為扣除所得稅和折舊之后的項目平均收益除以整個項目期限內(nèi)的平均賬面投資額。
判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果AAR大于我們設(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)(公司的目標(biāo)會計收益率)那么可以接受該項目;如果AAR小于我們設(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項目。
缺陷：未采用現(xiàn)金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;AAR標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。
③內(nèi)部收益率：使NPV為零的貼現(xiàn)率。
判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果是常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流先負(fù)后正的投資型)，那么當(dāng)貼現(xiàn)率小于IRR時應(yīng)該接受該項目，當(dāng)貼現(xiàn)率大于IRR時應(yīng)拒絕該項目;如果是融資型(現(xiàn)金流先正后負(fù))那么與前面判斷標(biāo)準(zhǔn)相反;如果是混合型(現(xiàn)金流變號兩次以上)，則應(yīng)該修正IRR來判斷。
缺陷：對于獨立項目和互斥項目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對于互斥項目，規(guī)模問題、時間序列問題。
④盈利指數(shù)：初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資。
判斷標(biāo)準(zhǔn)：PI大于1則應(yīng)該接受該項目;PI小于1則該拒絕該項目。
缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數(shù)就會失效。
⑤凈現(xiàn)值：NPV
判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV大于零時，接受該項目;當(dāng)NPV小于零時，拒絕該項目。
其具有三個特點：使用了現(xiàn)金流量;包含了項目全部現(xiàn)金流量;對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。
4.回收期與內(nèi)部收益率
某項目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報酬率為R。那么該項目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對于一個擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項目而言，你的回答意味著什么?
解：設(shè)回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C;
0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數(shù)關(guān)系;
這意味著對一個擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數(shù)。
5.國際投資項目
2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送廠，并對俄亥俄州的傳送廠進(jìn)行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些?
解：原因有很多，最主要的兩個是運輸成本以及匯率的原因。在美國制造生產(chǎn)可以接近于產(chǎn)品銷售地，極大的節(jié)省了運輸成本。同樣運輸時間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產(chǎn)地來說，選擇美國可能可以一定程度上減少高額的勞動力成本。還有一個重要因素是匯率，在美國制造生產(chǎn)所付出的生產(chǎn)成本用美元計算，在美國的銷售收入同樣用美元計算，這樣可以避免匯率的波動對公司凈利潤的影響。
6.資本預(yù)算問題
我們在本章所討論的各種標(biāo)準(zhǔn)在實際應(yīng)用時可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難?
解：最大的問題就在于如何估計實際的現(xiàn)金流。確定一個適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難。回收期法最為容易，其次是平均會計收益率法，折現(xiàn)法(包括折現(xiàn)回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在實踐中相對較難。
7.非盈利實體的資本預(yù)算
我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非盈利公司?這些非盈利實體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評價支出議案時，是否應(yīng)使用這些方法?
解：可以應(yīng)用于非盈利公司，因為它們同樣需要有效分配可能的資本，就像普通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤一般都不存在。例如，慈善募捐有一個實際的機會成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國政府是使用實際成本/盈利分析來做資本預(yù)算的，但需要很長時間才可能平衡預(yù)算。
8.凈現(xiàn)值
項目A的投資額為100萬美元，項目B的投資額為200萬美元。這兩個項目均有唯一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說法正確與否?
對0-20%之間的任何折現(xiàn)率，項目B的凈現(xiàn)值為項目A的2倍。請解釋。
解：這種說法是錯誤的，如果項目B的現(xiàn)金流流入的更早，而項目A的現(xiàn)金流流入較晚，在一個較低的折現(xiàn)率下，A項目的NPV將超過B項目。不過，在項目風(fēng)險相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個項目的生命周期相等，項目B的現(xiàn)金流在每一期都是項目A的兩倍，則B項目的NPV為A項目的兩倍。
9.凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)
思考全球投資公司的兩個互斥項目，具體如下：
思考全球投資公司的兩個互斥項目，具體如下：
C0(美元)C1(美元)C2(美元)盈利指數(shù)NPV(美元)
A-100010005001.32322
B-5005004001.57285
項目的適宜折現(xiàn)率為10%。公司選擇承擔(dān)項目A。在股東的午宴中，其中的一個股東是某養(yǎng)老保險基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會選擇項目A而不選擇項目B，畢竟項目B有更高的盈利指數(shù)。
如果你是公司的CFO，你將如何評價公司的這一行為?是否在某些條件下，公司將選擇項目B?
解：這是兩個互斥項目的比較問題，因此應(yīng)該求出其增量現(xiàn)金流，用初始投資額較大的減去較小的，即用A減去B，得到現(xiàn)金流(-500;500;100)，
①比較NPV：A的NPV較B的NPV大，因此應(yīng)該選A;
②計算增量NVP：增量NPV=-500+ + =37.2>0，因此應(yīng)該采取A;
③比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率：設(shè)增量內(nèi)部收益率為IRR，
則，0=-500+ + ，求出IRR>10%，因此應(yīng)選A。
盡管A項目的盈利指數(shù)低于B項目，但A項目具有較高的NPV，所以應(yīng)該選A項目。盈利指數(shù)判斷失誤的原因在于B項目比A項目需要更少的投資額。只有在資金額受限的情況下(資本配置)，公司的決策才會有誤。
10.內(nèi)部收益率
項目A與項目B有以下的現(xiàn)金流：
年份項目A項目B
0-1000美元-2000美元
1C1AC1B
2C2AC2B
3C3AC3B
①如果兩個項目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個項目將會有更高的內(nèi)部收益率?為什么?
②如果C1B =2C1A，C2B =2C2A，C3B = 2C3A，那么 = 嗎?
解：
①A將會有較高的IRR，因為A項目的初期投資低于項目B。→根據(jù)公式可知
②1000= + + 2000= + + 一對比知道， = ，
相同，因為項目B的初始投資額與現(xiàn)金流量都為項目A的兩倍。
11.凈現(xiàn)值
你正在評估項目A與項目B。項目A有短期的未來現(xiàn)金流，而項目B有較長期的未來現(xiàn)金流。哪個項目對必要報酬率變化更加的敏感?為什么?
解：B對必要報酬率變化更加敏感，原因在于貨幣的時間價值。有較長期的未來現(xiàn)金流會對利率的變動更加敏感，這種敏感度類似于債券的利率風(fēng)險。
12.修正內(nèi)部收益率
對于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無意義的內(nèi)部收益率”，你認(rèn)為為什么會這樣講?
解：MIRR的計算方法是找到所有現(xiàn)金流出的現(xiàn)值以及項目結(jié)束后現(xiàn)金流入的未來值，然后計算出兩筆現(xiàn)金流的IRR。因此，兩筆現(xiàn)金流用同一利率(必要報酬率)折現(xiàn)，因此，MIRR不是真正的利率。相反，考慮IRR。如果你用初始投資的未來值計算出IRR，就可以復(fù)制出項目未來的現(xiàn)金流量。
13.凈現(xiàn)值
據(jù)稱，凈現(xiàn)值法假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以必要報酬率進(jìn)行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計算某項目的凈現(xiàn)值。接著，假設(shè)你會這樣做：
①計算除最初投入費用外的所有現(xiàn)金流的終值(以項目的完結(jié)為終點)，并假定這些現(xiàn)金流以必要報酬率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項目終值的一個數(shù)目。
②使用這個數(shù)目與最初的投入費用計算該項目的現(xiàn)值。此時，你將很容易證明，只有你在第一步使用必要報酬率作為再投資所能獲得的收益率時，你得到的凈現(xiàn)值才會與用常規(guī)方法計算得到的一樣。
解：這種說法是錯誤的。如果你將項目期末的內(nèi)部現(xiàn)金流以必要報酬率計算出NPV和初始投資，你將會得到相同的NPV。但是，NPV并不涉及內(nèi)部的現(xiàn)金流再投資的問題。
14.內(nèi)部收益率
據(jù)稱，內(nèi)部收益率假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計算某項目的內(nèi)部收益率。接著，假設(shè)你會這樣做：
①計算除最初投入費用外的所有現(xiàn)金流的終值(以項目的完結(jié)為終點)，并假定這些現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項目終值的一個數(shù)目。
②使用這個數(shù)目與最初的投入費用計算該項目的內(nèi)部收益率。此時，你將很容易證明，只有你在第一步使用內(nèi)部收益率作為再投資所獲得的收益率時，你得到的內(nèi)部收益率才會與用常規(guī)方法計算得到的一樣。
解：這種說法是不正確的。的確，如果你計算中間的所有現(xiàn)金的未來價值到項目結(jié)束流量的回報率，然后計算這個未來的價值和回報率的初步投資，你會得到相同的回報率。然而，正如先前的問題，影響現(xiàn)金流的因素一旦產(chǎn)生不會影響IRR。
15.計算回收期
某個投資項目在8年內(nèi)可以提供現(xiàn)金流入為每年840美元。如果最初的投資成本是3000美元，那么該項目的回收期是多少?如果最初的投資成本是5000美元呢? 7000美元呢?
解：初始投資成本分別為3000、5000、7000的回收期分別為3000/840=3.57.、5000/840=5.95、7000/840=8.33。這意味著項目8年內(nèi)無法收回投資。
16.平均會計收益率
Bluerock Group公司在過去3年已經(jīng)投資了8000美元在某高技術(shù)項目。這3年的折舊分別為4000美元、V 2500美元和1500美元。該項目每年產(chǎn)生稅前收益2000美元。稅前收益已經(jīng)包括了折舊費用。如果稅率是25%，那該項目的平均會計收益率是多少?
解：3年的凈收益均為：2000×(1-25%)=1500，因此平均凈收益為1500;
第0年末的投資額為8000，第1年末的投資額為4000，第2年末的投資額為1500，第3年末的投資額為0，因此平均投資額為(8000+4000+1500+0)/4=3375;
AAR=1500/3375=44.44%
17.計算盈利指數(shù)
假定Greenplain公司有兩個獨立的投資機會。適宜的折現(xiàn)率為10%。
(單位：美元)
年份項目A項目B
0-500-2000
1300300
27001800
36001700
①分別計算兩個項目的盈利指數(shù)。
②根據(jù)盈利指數(shù)法則，Greenplain公司應(yīng)該接受哪個項目?
解：
①項目A投資后所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為
+ + =1302
A的PI為1302/500=2.604
同理可得B的PI為1.519
②根據(jù)盈利指數(shù)，公司應(yīng)選擇A項目，但是，當(dāng)項目規(guī)模不同時，根據(jù)盈利指數(shù)法則很可能做出錯誤的選擇。
評價準(zhǔn)則
凈現(xiàn)值（NPV）是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。
（1）當(dāng)NPV>0時，說明該方案在滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；
（2）當(dāng)NPV=0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案勉強可行或有待改進(jìn)；
（3）當(dāng)NPV<0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故該方案不可行。
利弊
凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的。
影響因素
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于國家投資項目，進(jìn)行經(jīng)濟評價時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非國家投資項目，由投資者自行確定，但應(yīng)考慮以下因素：
（l）資金成本和機會成本。
（2）目標(biāo)利潤。
（3）投資風(fēng)險。
（4）通貨膨脹。
（5）資金限制。
總之，資金成本和目標(biāo)利潤是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。
凈現(xiàn)值是什么意思？
凈現(xiàn)值（Net Present Value，NPV）是一個常用的財務(wù)分析工具，用于衡量一個投資項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與投資成本之間的差額。它是將未來現(xiàn)金流折算成現(xiàn)在的價值，并減去初始投資的結(jié)果，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，則說明該投資項目有盈利能力；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則說明該投資項目可能會虧損。
凈現(xiàn)值的計算需要考慮到投資成本、預(yù)期現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率等多個因素，其中最關(guān)鍵的是折現(xiàn)率。折現(xiàn)率是將未來的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)在的價值所采用的利率，通常是企業(yè)的成本資金利率。在計算凈現(xiàn)值時，如果現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值大于投資成本，則說明該投資項目是值得進(jìn)行的；反之，則應(yīng)該放棄該投資項目。
總之，凈現(xiàn)值是一種常用的財務(wù)分析工具，用于衡量一個投資項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與投資成本之間的差額。它可以幫助企業(yè)和投資者評估一個投資項目的風(fēng)險和回報，從而做出更明智的決策。
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