淺談我國國債的發行與交易

　　導語：國債市場一般由一級發行市場、二級交易市場和相應的風險管理市場組成。在我國債券市場，債券可以通過以下三種方式發行：公開招標發行、簿記建檔發行、商業銀行柜臺發行。大家一起來看看吧。

　　其中，記賬式國債、政策性金融債主要通過招標發行，信用債主要通過簿記建檔方式發行，儲蓄式國債則通過商業銀行柜臺發行。

　　那么，都是些什么主體參與國債的發行呢?以記賬式國債為例，其發行方式是面向國債承銷團成員公開招標，承銷團成員包括從事國債承銷業務的商業銀行、證券公司、保險公司和信托投資公司等金融機構。根據財政部在2014年底的公告，2015—2017年記賬式國債承銷團成員為50家。按機構類型看，主要包括了中資商業銀行、證券公司、外資銀行等機構。

　　下面我們再來談談我國國債的交易。國債二級交易市場根據交易場所不同又可分為場外市場和場內市場。當前，我國國債場內市場包括上海證券交易所和深圳證券交易所，場外市場主要是指銀行間債券市場，風險管理市場主要是指利率衍生品市場。

　　從交易主體看，國債場內市場的參與者主要為證券公司、證券投資基金和保險公司等非銀行金融機構、已在證券交易所上市的商業銀行、企業與個人投資者等。場外市場的參與者主要包括商業銀行、保險公司、證券公司、證券投資基金等金融機構及其他非金融機構投資者。

　　隨著我國債券市場的逐步發展，債券市場參與主體的類型逐漸增多，國債的投資者逐步多元化。以銀行間債券市場為例，截至2015年末，市場交易主體從啟動之初的16家商業銀行，增加到包括各類金融機構和其他機構投資者在內的上萬家。其中，商業銀行持有國債最多，占比67.21%，特殊結算成員持有國債占比17.21%，保險機構持有國債占比3.73%，各類基金持有國債占比1.89%，證券公司持有國債占比0.45%。

　　從交易方式看，交易所債券市場和銀行間債券市場采用不同的交易機制。交易所債券市場采用“競價交易、撮合成交”方式進行交易，也可通過交易所的固定收益平臺進行交易。銀行間債券市場采用了報價驅動的交易方式，所謂報價驅動機制是指交易者以自主報價、一對一談判的方式進行交易。報價驅動機制又可以分為詢價交易制度和做市商制度，機構投資者之間的大宗交易多采用詢價交易，而中小機構投資者多采用做市商制度進行交易。

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