關于資本運營的定義

　　資本，在經濟學意義上，指的是用于生產的基本生產要素，即資金、廠房、設備、材料等物質資源。在金融學和會計領域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經商、興辦企業的金融資產。廣義上，資本也可作為人類創造物質和精神財富的各種社會經濟資源的總稱。毫無疑問，“資本運營”一詞中的資本是由金融學和會計領域的角度說事的。

　　“資本運營”一詞，英文里沒有，這是中國人的發明創造。到底是誰先提出來的，無從考證。目前，國內經濟理論界、媒介、商界及企業界最流行、最時髦的經濟理念莫過于“資本運營”。有關此類話題的報告會、研討會、研修班、書籍、論文等到處可見。然而，到底什么是資本經營，大家卻很難達成共識。

　　以下是從書籍、報刊和網絡上找到的主要幾個具有代表性的觀點。

　　“資本運營，是指對企業可以支配的資源和生產要素進行運籌、謀劃和優化配置，以實現最大限度資本增值目標。資本運營的目標在于資本增值的最大化，資本運營的全部活動都是為了實現這一目標。”

　　“資本運營：就是指企業將自己所擁有的一切有形和無形的存量資本通過流動，優化配量等各種方式進行有效運營，變為可以增值的活化資本，以最大限度地實現資本增值目標。”

　　“所謂資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與無形的存量資產，通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式進行有效運營，以最大限度地實現增值。從這層意義上來說，人們可以把企業的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式。[⑨]”

　　“資本經營是指圍繞資本保值增值進行經營管理，把資本收益作為管理的核心，實現資本盈利能力最大化。”

　　“資本經營，也稱資本運作(資本運作還包括：連鎖銷售，資本孵化，民間合伙私募，互助式小額理財)是中國大陸企業界創造的概念，它指利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作或資本的科學運動，實現價值增值、效益增長的一種經營方式。簡言之就是利用資本市場，通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動和以小變大、以無生有的訣竅和手段。”

　　從以上幾種表述來看，前四種觀點大同小異，講的是資產經營，后一種是針對資本經營，但沒有揭示資本經營的原理和本質。

　　對資本運營提出批評意見的文章也很多。國際著名金融專家丁大衛曾發文《撥亂反正正本清源——我對“資本運營”提法的批判》[12]，文中說：“資本不能運營，也不能直接創造價值。既然資本不能運營，也就不存在所謂 ‘資本運營’的說法。”丁大衛還于2005年1月25日在新浪財經撰文《丁大衛：根本不存在所謂的資本運作》進一步闡明了自己的觀點。

　　中國社科院經濟研究所研究員仲繼銀在《資本運作不是筐》一文中的結尾部分對“資本運作”是這樣描述的：“我想真正的資本運作，就其精神實質來講，應該是股東價值管理。股東價值管理，顧名思義就是從實現股東價值和創造長期股東價值的角度來指導企業決策。當然，股東價值管理的引入和實現，需要有真正的股東存在，需要有股東能夠規范和有效地發揮作用的機制和條件，需要有盡可能健全的公司治理系統。”

　　由此可見，專家們對資本運營的理解存在較大的分歧，甚至在用詞上也有“資本運營”、“資本經營”、“資本運作”等不同說法。

　　資本運營屬于股東價值管理的范疇。資本可以投資，投資可以轉讓，轉讓會產生增值。這方面成功的案例屢見不鮮。德隆集團以并購整合為核心的資本運營戰略，如果能夠解決融資渠道和資產證券化(流動性)問題，也許德隆還是馳騁疆場的資本大鱷。因此，絕不能否認資本運營的存在，關鍵看站在什么角度去理解資本運營這一特殊的經營方式。國務院曾于2005年發布《創業投資企業管理暫行辦法》，鼓勵風險投資商對中小企業特別是中小高新技術企業進行股權投資。證監會也發文同意券商開展直投直投業務，允許券商對非公開發行公司的股權進行投資，投資收益通過以后企業的上市或購并時出售股權兌現。時下，私募股權投資(Private Equity，簡稱PE)如火如荼，他們所從事的不正是資本運營嗎?

　　狹義的資本運營：投資者之間的交易

　　筆者認為：資本運營是指“投資者之間的交易”。投資者之間的交易表現為資本與資產的交換，交換的目的是為了盈利，當然，任何投資都是有風險的，一旦判斷失誤也會損失慘重。

　　資本市場中的投資者有四類：實業投資者、財務投資者(也稱為金融投資者)、資本投資者、證券投機者。不同投資者的盈利模式不同，如果把企業比作雞，利潤比作蛋，那么，實業投資者的盈利模式就是養雞下蛋，財務投資者的盈利模式是買蛋賣雞，資本投資者則是把企業商品化，盈利模式是買雞賣雞，而廣大的證券投機者(俗稱“散戶”)把投資當作理財工具，買進和賣出的都是長在雞身上的毛，雞毛會長與也會掉。股民、基民是證券市場的基石，沒有億萬股民的支持整個證券市場就要癱塌。

　　資本市場存在各種各樣的投資者，如果他們的關系是四條平行線，從來不相交，資本運營也就無從談起。

　　投資者用現金資產交換債權資產，會取得利息收入。

　　投資者利用人民幣升值和不同國家的利率差別，可以賺取外匯套利。

　　投資者用現金資產交換股權、股票，會取得股息、紅利(將稅后利潤轉化為股票)和股權轉讓收益。

　　融資者通過債務融資、股權融資方式取得企業擴張的資本，實現規模經濟。正如一位董事長所言，盡管員工持股會稀釋我的股份，但激發了員工的熱情，企業由一只鵪鶉蛋變成了鴕鳥蛋。我寧愿擁有半個鴕鳥蛋也不愿擁有一個永遠長不大的鵪鶉蛋。

　　企業通過分拆上市、整體上市等方式進行股權融資，在取得擴張資金的同時，也使得原始股東的企業價值獲得大幅度增值。在全流通時代，股票的流動性進一步提升了大股東的融資能力，靠錢賺錢的連鎖效應就這樣奇跡般地發生了。

　　因此，資本運營更精煉的表述就是“投融資”!

　　廣義的資本運營：資本活動的總稱

　　企業融資方式的多元化決定了資本運營的復雜性。比如以本企業股權作為對價收購目標公司的做法，就是“空手套狼”的融資方式;企業上市需解決規范產權關系、同業競爭、關聯交易、購銷依賴等一系列重大問題，需要通過合并、分立、收購、剝離等方式對集團公司原有的組織架構、公司股權結構、資產布局進行資產重組。由此，可以將資本運營的概念進一步展開，即，廣義的資本運營是指與投融資、并購擴張、資產重組、公開上市、資本市場再融資、解禁退出等一系列資本活動的總稱。

　　資產重組的法律形式包括合并、分立、增資、減資、股權轉讓、股份制改造(可細分為整體改建和整體變更)和公司清算。常見的股權分置、股權激勵、準股權(可轉換債券、可轉換權證)、增發、借殼、收購、債轉股、資產剝離等資產重組的法律形式只不過是股權轉讓、增資擴股的特殊形式而已。

　　企業為什么要重組?因為原來組得不好、不當，所以要重組。資產重組如果不能直接通過上述重組工具一步到位，就需要設計重組方案。重組方案的設計通常有三個步驟：第一，針對集團組織架構、資產布局畫兩幅圖：一張現狀圖、一張理想圖;第二，研究從現狀圖過渡到理想圖有哪些路徑(即交易步驟和交易結構);第三，按照稅收成本最低、操作程序最簡、動用現金最少等標準選擇最優方案。

　　需要說明的是，資本運營的內容包括資產重組，但資產重組的目的未必就是資本運營，企業調整經營戰略或是稅務安排也經常通過資產重組工具來解決。

　　資本運營、資本經營、資本運作的區別與聯系

　　關于資本運營與資本經營、資本運作的區別與聯系，筆者的觀點是：資本運營與資本經營相比，具有謀劃、運籌之意，而資本運作則具有貶義，通常是指投資者利用國家法律、行政法規的漏洞，采用不法手段(比如內幕交易)牟取暴利。剔除這些差別，就其投資者意圖和具體內容來看，本質上是一致的。相比較而言，資本運營的表述方法顯得更中性、更專業。

　　至于資本市場的概念就不難理解了。既然資本運營是指投資者之間的交易，那么資本市場則是投資者交易的場所。由于科技的進步，資本市場已經不象農貿市場那樣需要一個固定的場所。資本市場既包括一級市場、二級市場(公開市場)，也包括有形要素(與資本運營有關的監管機構、投資者等法律主體)和無形要素(與資本運營有關的所有法律、法規)。

【資本運營的定義】相關文章：

國有資本的資本化運營之路09-02

資本運營有哪些誤區-資本運營的七大誤區07-22

資本運營的核心是什么08-04

文化企業資本運營模式分析09-16

收縮型資本運營模式類型07-11

資本運作運營模式創新09-05

資本運營在企業中的重要性07-05

公司國有資本運營新模式09-14

秘書的基本定義09-05

國際學校的定義06-20