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2015注冊會計師考試財務(wù)成本管理沖刺試題
【例題1?多選題】下列關(guān)于期權(quán)的說法中，不正確的有( )。
A.權(quán)利出售人必須擁有標(biāo)的資產(chǎn)
B.期權(quán)持有人享有權(quán)利，卻不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)
C.期權(quán)屬于衍生金融工具
D.期權(quán)到期時，雙方通常需要進行實物交割
【答案】AD
【解析】權(quán)利出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，所以選項A的說法不正確;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，而購買人也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn)，因此，期極到期時雙方不一定進行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可，所以選項D的說法不正確。
【例題2?多選題】投資人購買一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為100元，執(zhí)行價格為100元，到期日為1年后的今天，期權(quán)價格為5元。下列敘述正確的有( )。
A.如果到期日股票市價小于100元，其期權(quán)凈收入為0
B.如果到期日股票市價為104元，買方期權(quán)凈損益為-1元
C.如果到期日股票市價為110元，投資人的凈損益為5元
D.如果到期日股票市價為105元，投資人的凈收入為5元
【答案】ABCD
【解析】本題應(yīng)該注意凈收入與凈損益是兩個不同的概念。凈收入沒有考慮期權(quán)的取得成本，凈損益需要考慮期權(quán)的成本。
【例題3?多選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的有( )。
A.保護性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈損益
B.如果股價大于執(zhí)行價格，拋補看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈損益
C.預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略
D.只要股價偏離執(zhí)行價格，多頭對敲就能給投資者帶來凈收益
【答案】BC
【解析】保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，可以將損失鎖定在某一水平上。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了，所以選項A的說法不正確;如果股價大于執(zhí)行價格，拋補看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價格，由于不需要補進股票也就鎖定了凈損益，因此選項B的說法正確;預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略，因為只要股價偏離執(zhí)行價格，多頭對敲的凈收入(等于股價與執(zhí)行價格的差額的絕對值)就大于 0，所以選項C的說法正確;計算凈收益時，還應(yīng)該考慮期權(quán)購買成本，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，采用對敲策略才能給投資者帶來凈收益，因此選項D的說法不正確。
【例題4?多選題】影響期權(quán)價值的主要因素有( )。
A.標(biāo)的資產(chǎn)市價
B.執(zhí)行價格
C.到期期限
D.標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率
【答案】ABCD
【解析】影響期權(quán)價值的主要因素有標(biāo)的資產(chǎn)的市價、執(zhí)行價格、到期期限、標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率、無風(fēng)險利率和預(yù)期紅利。
【例題5?單選題】二叉樹期權(quán)定價模型建立的假設(shè)，不包括( )。
A.市場投資沒有交易成本
B.投資者都是價格的接受者
C.允許以市場利率借入或貸出款項
D.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個
【答案】C
【解析】二叉樹期權(quán)定價模型的假設(shè)包括：(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項;(4)允許以無風(fēng)險利率借入或貸出款項;(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。
【例題6?單選題】假設(shè)某方案的第2年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，年通貨膨脹率為10%，則該方案第2年的名義現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.121
B.100
C.110
D.12
【答案】A
【例題7?單選題】某公司當(dāng)期利息全部費用化，沒有優(yōu)先股，其利息保障倍數(shù)為5，根據(jù)這些信息計算出的財務(wù)杠桿系數(shù)為( )。
A.1.25
B.1.52
C.1.33
D.1.2
【答案】A
【解析】根據(jù)利息保障倍數(shù)=EBIT/I=5，可知EBIT=5I，而財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT—I)，所以，財務(wù)杠桿系數(shù)=5 I /(51—I)=1.25。
【例題8?單選題】MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)的直接及隱含的假設(shè)條件不包括( )。
A.經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類
B.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的
C.完美資本市場
D.全部現(xiàn)金流是固定增長的
【答案】D
【解析】選項D，應(yīng)該是全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。
【例題9?多選題】下列有關(guān)優(yōu)序融資理論的說法中，正確的有( )。
A.考慮了信息不對稱對企業(yè)價值的影響
B.考慮了逆向選擇對企業(yè)價值的影響
C.考慮了債務(wù)代理成本和代理收益的權(quán)衡
D.考慮了過度投資和投資不足的問題
【答案】AB
【解析】優(yōu)序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資，最后是發(fā)行新股籌資。選項C、D是代理理論考慮的問題。
【例題10?多選題】利用每股收益無差別點法進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，下列說法正確的有( )。
A.沒有考慮風(fēng)險因素
B.當(dāng)預(yù)計銷售額高于每股收益無差別點銷售額時，負債籌資方式比普通股籌資方式好
C.能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的
D.在每股收益無差別點上，每股收益不受融資方式影響
【答案】ABCD
【解析】利用每股收益無差別點法進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進行選擇(其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險因素)，認為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理;當(dāng)銷售額高于每股收益無差別點的銷售額時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負債籌資方式比普通股籌資方式好;在每股收益無差別點上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響。
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