2017基金基礎知識考點：債券的估值方法和種類

　　導語：債券種類很多，在債券的歷史發展過程中，曾經出現過很多不同品種的債券，各種債券共同構成了一個完整的債券體系。債券可以依據不同的標準進行分類。

　　(一)按發行主體分類

　　按發行主體分類，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券等。

　　1.政府債券

　　政府債券是政府為籌集資金而向投資者出具并承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。我國政府債券包括國債和地方政府債。其中，國債是財政部代表中央政府發行的債券。地方政府債包括由中央財政代理發行和地方政府自主發行的由地方政府負責償還的債券。

　　2.金融債券

　　金融債券是由銀行和其他金融機構經特別批準而發行的債券。金融債券包括政策性金融債、商業銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機構債券、證券公司債、證券公司短期融資券等。政策性金融債的發行人是政策性金融機構，即國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行。商業銀行債券的發行人是商業銀行。特種金融債券是指經中國人民銀行批準，由部分金融機構發行的，所籌集的資金專門用于償還不規范證券回購債務的有價證券。非銀行金融機構債券由非銀行金融機構發行。證券公司債和證券公司短期融資券由證券公司發行。

　　3.公司債券

　　公司債券是公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券的發行主體是股份公司，但有的國家也允許非股份制企業發行債券。所以在歸類時可將公司債券和企業債券合稱公司(企業)債券。

　　(二)按償還期限分類

　　按償還期限分類，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。但對具體年限的劃分，不同的國家又有不同的標準。短期債券，一般而言，其償還期在1年以下。例如，美國的短期國債的期限通常為3個月或6個月。中期債券的償還期一般為l～10年，而長期債券的償還期一般為10年以上。

　　所謂債券估值，是根據債券的現金流、付息頻率、期限等各種條款來決定其價格的過程。債券估值可以作為二級市場的交易基準和一級市場招投標的理論依據;并由此決定各類債券資產組合凈值的漲跌，從而影響投資人的實際利益。因此，準確的債券估值，是債券投資的基礎。

　　根據金融資產的定價理論，債券在存續期內有確定且穩定的現金流，因此可采用現金流貼現法進行定價，這一點，與我們平時所看到股票估值的DCF模型的本質是一致的。債券公平價格即是債券的預期現金流經過合適的折現率折現以后的現值。

　　債券的估值方法很多，限于篇幅，我們僅介紹最常用的到期收益率估值的方法。具體公式如下：

　　因此，要計算債券的公平價格P0，取決于兩大因素：債券的現金流(票息C和到期償付的本金F)和貼現率(到期收益率)r。

　　下面我們舉個簡單的例子來看，假設10年期的國債面值100元，票面利率3.38%，貼現率為3.42%，用上面的公式計算可以得到債券的價格為99.67元。

　　由模型可知，債券的價格與貼現率(即市場收益率)成反比，與票息呈正比。假設市場收益率上行一個百分點至4.42%，債券價格將下跌7.97元至91.7元。也就是說，債券的價格會跟隨市場收益率的變化產生波動。而債券價格對市場利率變化的敏感度，即市場收益率每變化1個基點，債券價格變化基點的倍數，我們稱作久期。在上述例子中，該10年期國債的久期為8。久期不等于剩余期限，但是其它因素相同，剩余期限越長，久期越長(但并不成正比)。此外，其它因素相同，票面利率越高，久期越短。

　　因此，當我們能夠獲得準確的債券現金流和貼現率的時候，我們就可以按照上述模型輕松的計算獲得債券的公平價格，從而為我們的投資理財起到參考意義。不過，由于不同的投資者在模型估計時采用不同的參數設置，以及數據選取時的人為因素等，都會對最后的模型結果產生影響。因此，一只債券到底值多少錢，收益率水平是多少，沒有人能給出絕對準確的答案。這就像股票的價格一樣，市場價格是在不斷博弈的過程中形成的，但最終會向著真實的價值不斷趨近。

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