慈星股份申購建議

申購代碼：300307 申購簡稱：慈星股份

申購時間：03月20日(周二)9:30-11:30、13:00-15:00

申購價格：35.00元/股，對應市盈率16.43倍

發行數量：6100萬股 網上發行：4900萬股

申購上限：1.6萬股 上限資金：67.2萬元，單一證券賬戶申購委托不少于500股，超過500股的必須是500股的整數倍

03月21周三 驗資、網上申購配號

03月22周四 網上發行搖號抽簽，中簽率公告

03月23周五 刊登《網上中簽結果公告》、網上申購資金解凍

公司是從事電腦針織機械的研發、生產和銷售的高新技術企業。主要產品包括電腦針織橫機和電腦無縫針織內衣機。公司產品獲得多項國家級、省級榮譽，“GE2-45S型電腦針織橫機”和“GE88型電腦無縫針織內衣機”兩個項目被中國紡織工業協會列為“十一五”紡織行業推廣技術項目。公司擁有國內專利57項，國際專利6項，軟件著作權2項，并起草編制了電腦針織橫機國家行業標準、電腦無縫內衣機國家行業標準。公司通過收購瑞士斯坦格及參股意大利Logica公司，利用斯坦格的技術、全球營銷網絡和國內生產的成本優勢，實施對外擴張，逐步完善國際戰略布局。

報告標題：慈星股份(300307,股吧)新股詢價定價分析報告:海外收購、技術創新助推公司穩健成長

國內電腦針織機械行業領先者。公司是我國電腦針織機械行業高新技術企業,主營業務包括電腦針織橫機和電腦無縫針織內衣機,2015年上半年公司電腦針織橫機銷量市場占有率30.15%,行業第一;2010年電腦無縫針織內衣機市場占有率10.75%,國內市場占有率第二位。

受益行業爆發式增長及輕資產運營優勢,過去三年公司爆發式增長:2008-2015年,公司營業收入由3.01億元增長到33.24億元,年均復合增速高達123%。我們認為主要原因是行業出現爆發式增長和公司采取的輕資產運營模式,未來公司將逐步回歸到穩定增長階段。

成長市場空間展望:產品價格下降、勞動力成本上升驅動下游市場空間逐步釋放,根據中國紡織機械行業器材協會預測,國內市場手搖針織橫機替代需求約50多萬臺,“十二五”期間國內電腦針織橫機市場需求達74萬臺,行業將進入穩定增長階段,公司成長空間猶存。

海外收購迅速縮短公司與國際巨頭的技術差距,實現跨越式發展。

公司收購瑞士斯坦格品牌電腦針織橫機業務、參股意大利Logica公司30%的股權使其迅速獲得國際領先技術、豐富產品布局。

募投項目:此次募集資金擬投資電腦針織橫機產業化項目、電腦無縫針織內衣機產業化項目、嵌花電腦針織橫機產業化項目、電腦針織絲-襪機產業化項目等6大項目,達產后新增產能54,300臺。

盈利預測:基于對未來市場空間和成長性分析,預計公司2015-2015年EPS分別為2.49元、2.96元和3.42元。基于2015年預測業績和15-16倍首發PE,建議詢價區間(37.4,39.8)元;基于2015年預測業績和17倍PE,上市后合理價格為42.3元,上下浮動10%,上市首日定價區間為(38.1,46.6)元。

風險提示:業務增長放緩風險、國際廠商競爭的風險、投資項目風險、主要原材料價格波動的風險。

研究員：呂娟，吳凱，王帆 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司

報告標題：慈星股份:專注于智能針織成衣設備的提供商

我們預計2015-2015年公司收入增長率為19.1%、23.2%、18.6%,凈利潤分別增長10.9%、24.7%、17.9%,實現EPS分別為2.54、3.17、3.73元。綜合考慮公司的成長性及行業未來發展前景,估值適用的2015年動態市盈率在16-20倍之間,按此計算建議的詢價價格為43.2-50.8元,對應的2015年動態PE為14-16倍,上市首日定價區間為47.5-55.9元。

研究員：王書偉，張仲杰 所屬機構：安信證券股份有限公司

報告標題：慈星股份:電腦針織橫機制造業領軍者,合理價格40.32-45.36元

公司電腦針織橫機穩定增長。慈星股份的主要產品為電腦針織橫機,2010年公司電腦針織橫機收入為21.3億元,占公司總收入的95%。根據行業協預測2015年我國電腦針織橫機的市場需求將達19.3萬臺,按照公司2010年市場占有率為20.30%計算,公司2015年電腦橫機銷量約為4萬臺。如果按照平均每10萬元計算,到2015年公司電腦針織橫機收入將達40億元,穩定增長。

研究員：李曉光，黃夔 所屬機構：申銀萬國證券股份有限公司

報告標題：慈星股份:替代進口、釋放需求

國內電腦織機龍頭解放需求枷鎖

公司產品主要是電腦針織橫機、電腦無縫針織內衣機、還有小批量的電腦針織絲-襪機類的產品,目前電腦針織橫機在國內市場占有率接近30%,遠超國內同行的其他企業。2009年之前,國內的電腦針織橫機市場仍然是以進口產品為主,價格昂貴。但隨著公司和其他一些本土企業取得技術突破開始批量生產后,國內高價格所抑制的下游市場需求被逐漸激活,高端針織企業的設備不再完全依賴于進口織機。

成熟產業,但“兩個替代”的空間依然很大

紡織機械是傳統的行業,但是隨著技術創新和行業競爭結構的變化,傳統的產業對于技術較為先進的設備制造商依然存在著較大的增長空間。需求來自于兩個替代:一是進口替代,電腦針織橫機市場一度也是由德國斯托爾和日本島精等國外企業掌控,只是近年才被由公司領銜的本土企業搶占了國內的大部分市場份額。但是,電腦針織內衣機和絲-襪機等公司的目標領域仍然由外企所把持,進口替代空間仍然很大。另一個替代是電腦織機替代手搖織機,我國現存180萬臺左右手搖織機,以工作效率換算約等于50萬臺電腦織機。雖然,下有服裝行業增速并不快,但是由兩個替代帶來的成長空間依然可觀。

海外并購、取長補短

公司收購了瑞士的Steiger、參股了意大利的Logica,前者的電腦針織橫機嵌花技術可將公司產品的嵌花效率較國際同類產品提升20%-30%,后者提升了公司制版軟件和控制系統的研發能力。

合理發行價格區間為48.39元-52.67元

公司雖然是紡織服裝產業的設備供應商,下有行業增長較慢。但是進口替代和新技術產品替代存量產品會帶來較大的需求空間。結合下游增速和替代空間的考慮,我們預測公司2015-2015年的EPS 分別是2.69、3.22、3.90元。合理的價格區間是53.77-57.25元,考慮到發行折價,合理的發行價格區間是48.39-52.67元。

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